九洲集团上半年无新能源工程收入，营收结构引关注

　　每经 AI 快讯，在资本市场的密切关注下，投资者互动平台成为了上市公司与投资者沟通的重要桥梁。近日，有投资者针对九洲集团(300040.SZ)营收情况提出疑问：“电力设备订单越签越多，并网电站越来越多，这两项主要的占比都在提升，为什么营业收入越做越低?” 这一问题直指公司营收结构变化，引发市场对其业务发展的深入思考。

　　9 月 1 日，九洲集团在投资者互动平台给出回应，明确表示今年上半年没有新能源工程收入。这一答复为投资者理解公司营收下滑提供了关键线索。回顾九洲集团业务版图，其涵盖智能配电网、新能源发电以及综合智慧能源等多元领域。2025 年上半年，公司实现营业收入 6.85 亿元，较上年同期的 7.42 亿元减少 0.56 亿元，下降幅度达 7.60%。从各业务板块来看，智能配电网业务收入为 1.96 亿元，较去年同期的 2.08 亿元下降 5.65%，该传统业务受市场竞争及需求波动影响，收入出现下滑;新能源发电业务实现收入 1.84 亿元，同比去年的 1.92 亿元下降 4.37%，尽管公司持续布局新能源发电领域，但政策变化及发电效率等因素对收入产生了负面影响;而综合智慧能源业务则呈现增长态势，收入达 2.99 亿元，较上年同期的 2.66 亿元增长 12.45%，“风电 + 储能” 等创新模式成为该板块增长的有力支撑 。

　　在过去，新能源工程业务曾在九洲集团营收中占据一定比例。2024 年，新能源工程业务营收 1.15 亿元，占营收比重 7.79%。彼时，公司建设、控制和持有新能源电站超 2500MW，新能源发电业务营收 3.87 亿元，占营收比重 26.14%。今年上半年新能源工程收入的缺失，使得公司营收结构发生明显变化，进而影响整体营收规模 。

　　公司在投资者互动平台还透露，2025 年上半年签单量高于同期，只因收入确认时点不同，部分收入未在半年报中体现。这意味着，虽然上半年营收数据欠佳，但后续有望因收入确认而改善。不过，智能配电网业务项目周期长、付款流程繁琐，新能源发电业务部分补贴存在拖欠问题，即便公司采取了相应管理措施，随着业务规模扩大，坏账风险依然不容忽视 。

　　九洲集团深耕智能配电网领域 30 余年，在电气成套设备方面拥有 234 项专利，并与施耐德、西门子等国际电气巨头保持紧密合作。在新能源业务上，截至 2024 年底，控股风电装机容量达 246MW，同比增长 68%，光伏装机 298.6MW，年发电量超 10 亿千瓦时 。但公司也面临诸多挑战，2024 年公司营收 14.81 亿元同比增长 22%，净利润却暴跌 678% 至 - 5.45 亿元，扣非净利润更是巨亏 6.04 亿元。其中，生物质项目毛利率为 - 2.8%，严重拖累整体盈利水平，且应收账款占营收近 90%，带来巨大现金流压力 。

　　步入 2025 年，国家发改委要求新能源电量全部进入电力市场，通过市场化交易形成价格，这对九洲集团风电、光伏项目而言，长期来看是重大利好，有望拓展盈利空间。但短期内，2024 年风电、光伏电价同比分别下降 0.18 元和 0.06 元 /kWh 的影响仍在持续，直接导致公司新能源发电业务收入下滑 19%。与此同时，生物质项目原料成本居高不下，使得 2024 年上半年综合智慧能源业务毛利率由正转负，成为亏损主因 。

　　在区域布局上，九洲集团核心市场位于东北地区，截至 2024 年底已储备 300MW 分散式风电指标，重点布局黑龙江县域市场。但东北区域经济欠发达，电力消纳能力有限，且央国企主导市场竞争激烈，九洲集团作为民企，议价能力相对较弱。为突破困境，公司尝试 “分散式风电 + 供暖” 模式，内部收益率可达 10% 以上，若能成功复制，有望为公司开辟新的增长路径 。

　　展望未来，虽然九洲集团上半年面临新能源工程收入缺失、营收下滑等困境，但签单量增长以及收入确认的潜在利好，加之在新能源和综合智慧能源业务上的持续布局，为公司后续发展带来希望。然而，生物质项目亏损、应收账款风险以及行业竞争压力等问题，依旧是公司前行道路上亟待克服的障碍，市场正密切关注其后续表现，期待公司能在复杂的行业环境中实现突破，重塑营收增长曲线 。