中船科技年报问询回复出炉 中金核查确认资产运作合规性 风机业务毛利率 - 12.07% 凸显行业困境

　　一、股价与资金面表现

　　截至 2025 年 7 月 4 日收盘，中船科技(600072)报收 12.78 元，单日跌幅 1.84%，换手率 2.38%，成交 25.75 万手，成交额 3.3 亿元。资金流向显示主力净流出 2903.86 万元(占成交额 8.8%)，游资净流出 850.7 万元(占 2.58%)，散户资金逆势净流入 3754.56 万元(占 11.38%)，市场情绪呈现机构与散户分歧格局。

　　二、核心财务数据透视

　　(一)重组资产运作成效

　　交易概况：2024 年转让中船风电、新疆海为旗下子公司股权，交易金额 21.18 亿元(占净资产 19.26%);

　　业绩承诺调整：中船风电承诺净利润调减至 3226.61 万元(完成率 139.26%)，新疆海为调减至 4457 万元(完成率 71.07%);

　　中金核查结论：资产出售采用 "滚动开发" 模式，符合行业惯例，可形成经营良性循环，增强持续经营能力。

　　(二)风机制造业务危机

　　行业背景：2024 年风电整机市场竞争白热化，部分企业以成本价 80% 低价竞标，导致行业亏损面扩大至 65%，中船科技主动放弃亏损订单，收入规模随之大幅下滑。

　　三、资产负债结构分析

　　(一)应收账款高企风险

　　余额：88.13 亿元(占营收 104.63%)，较 2023 年增加 12.5 亿元;

　　成因：风机业务收入下滑 + 行业回款周期延长(平均回款期从 6 个月延长至 14 个月);

　　应对措施：成立专项清收小组，对逾期超 1 年账款启动法律程序，2024 年收回历史欠款 8.7 亿元。

　　(二)合同资产与预付款项异动

　　合同资产：23.70 亿元(同比 + 24.28%)，主要因已完工未结算风电项目增加;

　　预付款项：4.42 亿元(同比 + 150.26%)，用于提前锁定风机原材料(钢材、铸件)，应对价格波动风险;

　　审计意见：致同会计师事务所出具无保留意见，确认会计处理符合准则，减值计提充分。

　　四、中金核查重点事项

　　(一)业绩承诺完成差异

　　达标项目：中船风电因出售资产剥离亏损业务，超额完成业绩承诺;

　　未达标项目：新疆海为受当地限电率提升(从 12% 升至 27%)及电力交易政策调整影响，实际净利润未达承诺;

　　补偿进展：业绩承诺方已通过现金 + 股份方式履行业绩补偿，共计补偿金额 1.27 亿元。

　　(二)资产出售合规性

　　程序合规：交易经董事会 / 股东大会审议通过，聘请独立财务顾问核查;

　　定价公允：以资产评估报告为依据，较账面净值溢价 12.3%，符合市场惯例;

　　资金用途：21.18 亿元资金中，15 亿元用于偿还风电业务债务，6.18 亿元投入船舶设计新业务。

　　五、行业影响与投资展望

　　(一)短期经营压力

　　风机业务：2025 年一季度订单量同比下降 35%，预计全年收入难有明显回升;

　　现金流：应收账款高企导致经营活动现金流净额连续 2 年为负(2024 年 - 5.8 亿元)。

　　(二)长期转型看点

　　业务调整：剥离低效风电资产，聚焦船舶设计与海洋工程，2024 年新承接船舶设计订单 18.6 亿元(同比 + 22%);

　　政策红利：受益于国内造船周期上行，手持订单量较 2023 年增长 40%，预计 2026 年起释放业绩。

　　六、市场风险提示

　　行业竞争风险：风电整机价格战持续，可能进一步压缩盈利空间;

　　应收账款坏账风险：逾期账款占比达 32%，存在一定减值损失压力;

　　转型不及预期风险：船舶设计业务拓展进度受行业周期影响较大。

　　中金公司指出，尽管中船科技 2024 年业绩面临短期压力，但资产出售与业务调整举措符合长期发展战略，建议投资者关注公司在船舶设计领域的技术积累与订单转化能力，以及风电行业复苏带来的业绩弹性。