有光的地方也会有阴影 —— 通信 ETF 单日大跌 5.77%：短期获利回吐不改长期成长逻辑

　　9 月 2 日，沪深两市全天成交额达 2.87 万亿元，较前一交易日放量 1250 亿元。大盘整体承压下行，截至收盘，沪指微跌 0.45%，深成指、创业板指跌幅扩大，分别下跌 2.14%、2.85%。前期领涨的算力板块集体走弱，通信 ETF(515880)单日收跌 5.77%，创业板人工智能 ETF(159388)跌幅达 6.21%，引发市场对板块短期走势的关注。

　　一、大跌溯源：非基本面驱动，实为资金获利离场与大盘承压共振

　　1. 核心诱因：前期累计涨幅显著，资金落袋为安意愿升温

　　分析指出，此次通信 ETF 及人工智能相关基金大跌并非由基本面利空驱动，核心原因在于前期板块累计涨幅过大，部分资金选择获利离场。Wind 数据显示，过去 60 个交易日，通信 ETF 累计上涨 94.65%，创业板人工智能 ETF 上涨 75.3%，板块估值在短期快速抬升后，存在自然回调需求。

　　2. 外部催化：大盘整体承压，主线板块受波及

　　当日大盘整体呈现下行态势，作为前期推动大盘上行的核心主线，算力及通信板块难免受到市场情绪传导影响。此外，板块内部资金轮动特征明显，部分资金从高位的算力硬件转向其他低估值板块，进一步加剧了短期波动。

　　3. 政策面无利空，长期支持逻辑未变

　　值得注意的是，政策端仍对人工智能及通信领域释放积极信号。当日上海市经济信息化委发布《关于贯彻落实国家 “人工智能 +” 行动 组织开展 2025 年度上海市 “人工智能 +” 行动项目申报工作的通知》，明确提出聚焦人工智能与科学技术、产业发展、民生福祉等领域的融合，重点提升算力供给、模型基础等核心能力，进一步夯实板块长期发展的政策基础。

　　二、后市展望：估值性价比凸显，长期成长逻辑未改

　　1. 估值层面：回调后性价比提升，仍处合理区间

　　尽管短期下跌，但通信板块估值仍具备吸引力。截至 9 月 2 日，通信 ETF 标的指数 PETTM(动态市盈率)为 53.38 倍，处于上市以来 72.19% 分位，虽高于历史均值，但结合行业高增长预期来看，估值与业绩匹配度仍较好。

　　Wind 30 天领先指标显示，剔除 30 天内无预测的公司后，剩余权重 94.18% 的成分股 2026 年合计利润预期达 1222 亿元，同比增长 37%，对应 2026 年动态市盈率仅 26 倍，估值与成长增速的匹配度进一步优化。

　　2. 需求端：全球资本开支加码，算力基建需求持续释放

　　(1)海内外云厂商资本开支高增，奠定算力硬件需求基础

　　北美市场：微软、亚马逊、Meta、谷歌(MAMG)四家云厂商 2025 年第二季度资本开支总计 958 亿美元，同比增长 64%，且均对 2025 年全年资本开支维持乐观指引，核心投向为数据中心、GPU 集群及算力基础设施。

　　国内市场：百度、阿里、腾讯(BAT)2025 年第二季度资本开支合计 615.62 亿元，同比激增 168.68%，国内算力基建投资进入加速期。

　　(2)算力硬件产业链景气度延续，下游需求传导明确

　　作为英伟达最大组装厂，鸿海预期 2025 年第三季度营收同比增长超 170%，服务器机柜需求环比增长 300%。行业规律显示，下游机柜批量交付将直接拉动 PCB(印制电路板)、光模块等上游 “短料” 环节的订单增长，相关企业业绩有望持续兑现。

　　3. 应用端：AI 产业化加速，Token 消耗量爆发式增长

　　AI 应用的快速落地进一步打开算力需求空间。数据显示：

　　国内：2024 年初日均 Token(词元)消耗量为 1 千亿，2025 年 6 月底已突破 30 万亿，1 年半内增长 300 多倍;

　　北美：谷歌母公司 Alphabet 2025 年第一季度 AI 推理量约 634 万亿 Token，4 月月度推理量升至 480 万亿(同比增 50 倍)，7 月进一步翻倍至 980 万亿。

　　Token 消耗量的爆发式增长，直接反映 AI 大模型在产业端的渗透速度，而算力作为 AI 应用的 “基础设施”，需求将随应用深化持续扩大。

　　分析强调，AI 产业目前仍处于早中期阶段：北美市场已形成 “云收入增长反哺算力基建” 的正向循环，国内云厂商也呈现类似趋势;同时，英伟达 GB200 等高端芯片放量后，算力供给瓶颈逐步缓解，将进一步推动 AI 软件及应用层创新。对于光模块、PCB 等核心环节，市场规模仍在扩容，今年增速大概率尚未见顶，估值仍有上修空间。

　　三、配置建议：兼顾海内外算力，用多元策略应对短期波动

　　1. 标的选择：聚焦北美算力主线，关注国产算力补涨机会

　　北美算力方向：通信 ETF(515880)中 “光模块 + 服务器 + 铜连接 + 光纤” 占比超 75%(光模块占比 48%、服务器占比 20%)，精准覆盖北美算力基建核心产业链;创业板人工智能 ETF(159388)光模块占比同样达 48%，且具备 20cm 弹性，适合偏好高波动的投资者。

　　国产算力方向：可关注科创芯片 ETF(589100)、芯片 ETF(512760)、集成电路 ETF(159546)、半导体设备 ETF(159516)等，布局国内半导体及算力自主化进程中的机会。

　　2. 策略建议：采用 “定投 + 网格”，平滑短期波动风险

　　鉴于板块短期可能仍有波动，建议投资者避免追涨杀跌，可通过定期定投分摊成本，降低择时风险;同时结合网格交易，在板块震荡过程中捕捉波段机会，平衡收益与风险。