逐鹿 AI 下半场：应用商业化起量成核心 基金经理聚焦智能体与端侧创新

　　今年以来，人工智能产业正形成 “算力投入 — 云服务消耗 — 商业化收入 — 再投入算力” 的良性循环，而 AI 应用的规模化落地正是推动这一飞轮转动的关键。随着《关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》出台，AI 商业化进程加速，多位基金经理认为，行业已进入下半场的应用爆发阶段，智能体(AI Agent)与端侧创新将成为核心看点。

　　一、AI 应用商业化 “起量”：从用户数据到收入增长的闭环验证

　　2025 年成为 AI 应用商业化破局的关键节点，海内外产品均展现出强劲增长动能：

　　海外市场：Cursor(AI 编程工具)成为最快达到 5 亿美元 ARR(年度经常性收入)的公司;Anthropic 半年内 ARR 从 10 亿美元飙升至 40 亿美元;OpenAI 年化收入突破 100 亿美元(同比增长 80%);Google 日均 token 调用量达 16 万亿(同比增 50 倍)。

　　国内市场：快手可灵推出 10 个月后 ARR 破 1 亿美元，4-5 月月度付费均超 1 亿元;字节豆包大模型日均 token 使用量超 16.4 万亿(较 2024 年 5 月增长 137 倍)。

　　基金经理指出，尽管未出现现象级 “爆款”，但 AI 功能已渗透至日常场景，token 调用量的爆发直接反映用户真实使用量增长。汇添富沈若雨认为，随着 Deepseek 等技术降低算力成本，Agent 应用数量与 token 规模将持续攀升，推动商业化闭环成型。

　　二、B 端与 C 端双轨并行：智能体成 B 端核心，多模态撬动 C 端潜力

　　华泰柏瑞基金研究部分析，AI 应用正通过 “B 端降本增效 + C 端体验升级” 双向发力：

　　B 端：以 AI 智能体为核心，在营销、办公、教育等领域优化客户洞察与决策效率。2025 年全球 AI 工具在代码生成、客服机器人等领域应用率超 25%，可量化的 ROI(投资回报率)推动企业加大 AI 支出。

　　C 端：依托硬件集成与多模态技术重塑体验(如 AI 虚拟陪伴、智慧终端)，但当前变现受免费模型竞争与宏观环境制约。短期可关注 GPT-5 迭代、国内政策支持带来的催化。

　　德邦基金陆阳强调，AI 应用行情已从 “事件驱动” 转向 “商业化验证”，美股公司频繁上修 AI 驱动的业绩预期，国内企业也在产品迭代中步入正轨，市场应给予商业化体量与弹性更高定价。

　　三、智能体：从概念到入口，重塑互联网核心逻辑

　　AI Agent(智能体)作为人机交互的关键入口，正从技术概念演进为产业核心：

　　能力跃迁：从 2023 年的 “代理工具”，到 2024 年具备 “推理 - 记忆 - 行动” 基础能力，2025 年已进入垂直深耕与规模化落地阶段。OpenAI 最新 GPT-5 强化了 agentic 编程、工具调用能力;ChatGPT Agent 可自动完成日历管理、PPT 生成等复杂任务。

　　生态重构：360 周鸿祎将 2025 年称为 “智能体元年”，认为其将从个体发展为 “蜂群 / 集群”，改变企业组织模式与运营逻辑。上海某科技基金经理指出，Agent 时代 APP 将弱化，转而由智能体直接调用底层 API 掌握内容分发权，成为新的互联网核心，引发手机厂商与互联网企业的入口争夺(如荣耀 × 智谱、苹果 × 阿里的合作)。

　　陆阳认为，多智能体协同推动 AI 从 “提供建议” 转向 “创造价值”，人机协作从 “工具使用” 升级为 “智能体架构设计”，为企业服务与个人生产力领域打开千亿空间。

　　四、端侧创新：AI 硬件成下一轮增长引擎，智能眼镜潜力凸显

　　相比软件端爆发，AI 端侧(手机、智能眼镜等硬件)进展较慢，但基金经理普遍看好其长期潜力：

　　短期看手机升级：市场期待 iPhone17 系列的 AI 升级，将带动芯片、主板、散热等产业链环节技术迭代。

　　长期看 AR/MR：智能眼镜搭载多传感器实现实时素材获取，有望成为多模态 AI 终端优选。平安基金黄维预测，端侧硬件成熟度将在明后年显著提升，成为科技周期重要催化剂。

　　智能眼镜赛道：中欧冯炉丹认为，智能眼镜通过 “加量不加价” 重构产业链，2024 年销量 300 万台，2027 年有望达 1 亿台(对应 1000 亿元市场)，主芯片与中小 ODM 环节弹性最大。

　　结语：AI 下半场，中国优势在 “场景嵌入 + 产品化能力”

　　华安基金熊哲颖指出，AI 进入应用爆发的下半场，“大模型平权” 时代更需产品经理打破需求边界、工程师解决现实连接问题，企业能力从 “科学家主导” 转向 “发明家 + 工程师协同”。中国在 AI 场景嵌入与产品化方面的优势，将推动应用端走出差异化路径。

　　随着商业化闭环成型、智能体生态崛起与端侧硬件突破，AI 产业正从 “算力先行” 迈向 “应用主导”，为投资者提供多元布局机会。