《交银施罗德杨金金调研天地数码 聚焦碳带技术壁垒与中高端突破》

　　交银施罗德杨金金调研天地数码 聚焦碳带技术壁垒与中高端突破

　　根据 5 月 30 日披露的机构调研记录，交银施罗德基金明星基金经理杨金金近期调研天地数码(300743.SZ)，重点关注公司碳带产品技术壁垒及中高端市场突破进展。同期交银施罗德还调研了天阳科技、牧原股份，其中天地数码的技术迭代与分红政策成为调研焦点。

　　一、天地数码调研核心要点

　　产品技术壁垒解析

　　蜡基 / 混合基 / 树脂基碳带：公司三大产品线形成差异化竞争，树脂基碳带在耐高温、耐摩擦性能上突破进口垄断，可满足工业级标签打印需求，毛利率较蜡基产品高 12 个百分点;

　　配方工艺优势：自主研发的纳米级涂层技术使碳带打印分辨率达 600dpi，在汽车零部件追溯标签领域市占率达 18%，较行业平均水平提升 5 个百分点;

　　研发双轮驱动：每年投入营收的 5.8% 用于研发，重点布局环保型墨水与高速打印碳带，已获授权专利 47 项，其中发明专利占比 38%。

　　中高端市场突破进展

　　销售结构优化：2024 年中高端碳带收入占比提升至 35%，较 2022 年提高 10 个百分点，毛利率从 32% 升至 38%;

　　客户结构升级：进入霍尼韦尔、斑马等国际巨头供应链，同时成为宁德时代电池标签指定供应商，订单可见性覆盖未来 6 个月;

　　产能利用率：浙江生产基地产能利用率达 92%，新增 1 条树脂基碳带产线将于 2025Q4 投产，预计年产能提升 25%。

　　分红与资本开支平衡

　　近三年现金分红率维持在 30% 以上，2024 年每股分红 0.3 元，对应股息率 2.8%;

　　分红未影响研发投入，2024 年资本开支中 60% 用于中高端产线升级，40% 用于数字化车间改造。

　　二、同期调研标的对比分析

　　天阳科技在调研中透露，其稳定币跨境支付方案已服务超 200 家跨境贸易企业，交易成本较 SWIFT 降低 70%;牧原股份则披露港股发行募集资金将用于巴西生猪养殖基地建设，预计 2026 年实现海外出栏量 50 万头。

　　三、交银施罗德调研逻辑解析

　　基金经理杨金金投资风格：作为成长股投资新锐，杨金金管理的交银产业机遇混合近一年回报 29.1%，其持仓偏好具备 “技术壁垒 + 国产替代 + 业绩兑现” 三重逻辑的细分龙头。此次调研天地数码，或关注以下投资逻辑：

　　进口替代空间：国内中高端碳带市场 60% 份额被日本理光、美国艾利丹尼森占据，天地数码树脂基产品性价比优势明显，替代空间广阔;

　　隐形冠军特质：公司在细分领域市占率居前，但市值仅 35 亿元，存在估值修复潜力;

　　现金流质量：连续高分红反映盈利真实性，2024 年经营活动现金流净额同比增长 22%，支撑估值安全边际。

　　交银施罗德当前管理规模 4689 亿元，非货币基金规模 2384 亿元，在科技制造、消费升级等领域研究积淀深厚。此次调研或为其新基金 “交银瑞安混合”(5 月 27 日起募集)布局细分龙头做准备。

　　四、碳带行业发展趋势前瞻

　　技术迭代方向：

　　环保化：欧盟《包装和包装废物法规》推动可降解碳带需求，天地数码已开发出生物基树脂涂层，降解率达 90%;

　　智能化：与物联网标签融合，公司正研发带 NFC 芯片的智能碳带，可实现打印信息与芯片数据同步写入。

　　市场需求驱动：

　　工业 4.0：汽车电子、医疗器械等领域对耐高温标签需求年增 15%，带动树脂基碳带销量;

　　物流升级：京东、顺丰等物流企业推行高分辨率条码，推动混合基碳带需求增长 20%。

　　东吴证券研报指出，2024 年中国碳带市场规模达 78 亿元，预计 2025-2027 年复合增长率 12%，其中中高端产品增速超 18%。天地数码作为国内少数掌握全品类碳带技术的企业，有望在进口替代进程中持续受益。