抖音 “破壁计划” 激活行业生态，游戏 ETF（159869）低位震荡，布局窗口显现

　　12 月 24 日，A 股三大指数集体高开，但游戏板块早盘低开后震荡下挫，游戏 ETF(159869)现跌近 2%，持续打开低位布局通道。截至当日，该 ETF 产品规模达 119.54 亿元，可助力投资者一键覆盖 A 股游戏龙头企业。当前，抖音游戏 “破壁计划” 落地叠加行业基本面稳健增长、AI 赋能等多重催化，板块短期调整或为中长期布局提供契机。

　　一、盘面与基金核心信息

　　1. 当日市场表现

　　12 月 24 日，沪指高开 0.01%，深成指高开 0.07%，创业板指高开 0.07%。盘面上，光伏玻璃、能源金属等板块走强，海南自贸区、商业航天等题材走弱，游戏板块成为当日调整主线之一，游戏 ETF(159869)同步承压。

　　2. 游戏 ETF(159869)核心价值

　　该基金跟踪中证动漫游戏指数，精准覆盖动漫游戏产业 A 股核心标的。最新持仓显示，其重仓股包括巨人网络(持仓占比 16.46%)、恺英网络(12.91%)、三七互娱(9.04%)、完美世界(7.00%)、吉比特(6.61%)等龙头企业，持仓集中度高，能充分享受行业增长红利。

　　二、行业多重催化：政策、技术与生态共振

　　1. 抖音 “破壁计划” 打开用户增长空间

　　抖音游戏近期发起跨界内容扶持计划 “破壁计划”，通过流量倾斜、资金激励等方式，推动游戏与文旅、知识、音乐、影视、潮流等领域创作者联动，打破玩家圈层壁垒。创作者带话题发布跨界内容即可参与，加入 “破壁者作者团” 还能获得专属认证与多元资源支持。此前类似活动曾催生 700 余件二创作品，相关话题播放量超 6.8 亿，此次计划有望进一步放大游戏内容传播力，拉动用户增长与 ARPU 提升。

　　2. 行业基本面稳健增长，估值处于低位

　　据华泰证券研报预测，2025 年国内游戏市场实际销售收入将达 3507.89 亿元，同比增长 7.68%;用户规模突破 6.83 亿，同比增长 1.35%，增长核心源于用户 ARPU 持续提升。当前板块估值具备吸引力，2026 年行业平均预期估值约 16 倍 P/E，低于机构测算的 30 倍成熟行业龙头合理估值，修复潜力显著。

　　3. 政策与技术双重赋能

　　政策端：2025 年以来版号审批常态化，1-11 月累计发放国产版号 1532 款、进口版号 92 款，同比显著增加，为行业供给端提供充足保障。

　　技术端：AI 赋能游戏研发全流程，推动降本增效与玩法创新，头部企业已构建全链路 AI 赋能生态;同时出海成为核心增长引擎，部分龙头境外收入占比超 30%，全球市场份额持续提升。

　　三、华泰证券三大投资主线

　　结合行业趋势，华泰证券建议聚焦三条核心主线，与游戏 ETF(159869)持仓高度契合：

　　长线运营 + 出海 SLG / 策略龙头：如三七互娱，出海业务持续放量，2024 年境外收入达 57.22 亿元，同时高分红属性凸显，2025 年前三季度累计分红 13.86 亿元;

　　新品周期 + 费用率预期拐点标的：如巨人网络、恺英网络、完美世界，均具备重磅新品储备，且费用管控成效逐步显现;

　　商业模式平台化转型企业：通过构建 “内容 + 渠道” 生态增强收入稳定性，打开估值重估空间。此外，AI 赋能游戏玩法创新仍是长期核心看点，有望重塑行业体验边界。

　　四、风险提示

　　板块短期波动风险：市场情绪变化可能导致股价持续调整;

　　新品表现不及预期：核心产品上线后若流水未达预期，或影响相关企业业绩;

　　政策监管变化：版号审批、内容监管等政策调整可能带来行业波动;

　　跨界合作成效不确定性：抖音 “破壁计划” 对用户增长的实际拉动效果需时间验证。