机构研判：游戏行业景气度拉满，供需改善叠加多增量，配置价值凸显

　　2025 年度中国游戏产业年会披露的核心数据，印证了行业的高景气态势：全年国内游戏市场实际销售收入达 3507.89 亿元，同比增长 7.68%;用户规模扩容至 6.83 亿，同比增长 1.35%，两项关键指标均创下历史新高。在此背景下，太平洋证券、国泰海通证券等机构纷纷表态，认为行业供需结构持续改善，小程序、电竞等细分赛道贡献明确增量，叠加 AI 技术赋能与新游储备释放，游戏板块迎来配置窗口期。

　　一、核心数据印证高景气：细分赛道多点开花

　　产业数据不仅彰显市场整体韧性，更凸显细分领域的增长活力，为机构的乐观判断提供坚实支撑：

　　小程序游戏成最强增量引擎：全年市场收入达 535.35 亿元，同比大幅增长 34.39%，其中内购收入占比 68.11%、广告变现收入占比 31.89%，轻量化、低门槛的特性成功触达泛用户群体，成为拉动市场扩容的关键力量;

　　电竞游戏增速领跑：国内电子竞技游戏市场实际销售收入 1700.51 亿元，同比增长 18.96%，长线运营产品的稳定表现与电竞新品的成功落地，共同推动赛道高质量增长;

　　出海韧性凸显：自研游戏海外市场表现稳健，其中策略类(含 SLG)游戏受益于 “SLG+X” 品类创新红利，在海外收入前 100 产品中的占比持续提升，有效驱动自研移动游戏海外收入增长。

　　中国音像与数字出版协会第一副理事长张毅君总结指出，2025 年游戏产业呈现 “政策扶持加码、规模稳健增长、海外影响力提升、AI 应用升温” 等多重亮点，展望 2026 年，小程序游戏高增长、多端发行延续、轻重游戏两极分化并行将成为核心趋势。

　　二、机构共识：供需结构改善，景气周期明确

　　多家机构聚焦行业底层变化，认为供需两端的积极调整正在夯实景气基础：国泰海通证券明确提出，供需结构改善是行业景气上行的核心驱动力。一方面，版号供给持续增加，有效缓解了行业此前的 “产品荒”，为市场输送了充足的优质内容供给;另一方面，供给改善带动需求端良性循环，今年以来 A 股游戏公司已迎来明确的景气周期，前三季度营收与利润实现加速修复，企业盈利能力持续提升。

　　与此同时，资本市场对游戏板块的认可度显著提升。国泰海通证券强调，2025 年三季度主动型基金已大幅加仓高景气度游戏板块，目前游戏已成为基金配置传媒领域的主要持仓方向，资金的持续流入进一步印证了行业的长期投资价值。

　　三、未来看点：AI 赋能 + 新游储备，打开增长新空间

　　对于行业后续发展，机构重点关注三大核心看点，认为将进一步强化板块增长动能：

　　AI 技术突破赋能产业升级：太平洋证券指出，AI 技术的持续突破将从两个维度重塑行业：一是提升游戏公司研运效率，在策划、建模、运营等环节降本增效;二是推动游戏玩法创新，通过智能 NPC、动态剧情等升级用户体验，打开产品价值天花板;

　　新游储备密集释放：多家游戏公司储备的重点新游将进入上线周期，新游的上线节奏与市场表现，将成为带动相关企业业绩增长的直接变量，也为行业整体增长注入新活力;

　　细分赛道红利延续：小程序游戏的高增长态势有望持续，电竞游戏的商业化深化与全球化布局，以及 “SLG+X” 等创新品类在海外市场的持续渗透，将为行业带来结构性增长机会。