游戏股大洗牌：狂飙千亿市值登顶，谁掉队谁崛起？

　　2025 年，A 股游戏板块宛如一匹黑马，在资本市场上一路狂奔。截至 9 月 12 日收盘，A 股游戏指数(BK1046)盘中创下 1658.18 的历史新高，当日收于 1631.59.年初至今累计涨幅超 52% 。伴随板块的强势上扬，游戏公司市值座次也经历了一场大洗牌，有人凭千亿市值强势登顶，也有人遗憾掉出前三强。

　　吉比特、ST 华通股价创新高，板块总市值近乎翻倍

　　个股表现异彩纷呈。9 月 12 日，吉比特股价报收 531.99 元 / 股，刷新 2024 年以来的纪录;ST 华通也不甘示弱，9 月 11 日股价触及历史峰值。据《科创板日报》统计，23 家 A 股游戏公司的最新市值总和攀升至 5487.44 亿元，与今年年初相比，近乎翻倍，涨幅高达 96%。

　　回首年初，A 股游戏股市值分布在 20 亿元 - 400 亿元区间，而如今已拓展至 20 亿元 - 1400 亿元，市值差距显著拉大。其中，市值处于 20-100 亿元的个股数量最多，有 11 只，占比近五成，构成了板块的中坚力量;市值在 100-500 亿元的个股有 9 只，同样不容忽视。

　　新 “三强” 诞生：ST 华通登顶，巨人、恺英紧随其后

　　以 9 月 12 日收盘后的总市值为序，A 股游戏公司的前三甲已然易主。ST 华通以 1421.74 亿元的市值拔得头筹，巨人网络以 812.60 亿元位居次席，恺英网络以 514.67 亿元位列第三。

　　在这场市值进阶赛中，部分公司的成长速度堪称惊人。ST 华通年初市值仅 365.92 亿元，如今却已突破千亿大关，涨幅近三倍，一跃成为行业新贵。百亿市值阵营也迎来了新鲜血液，游族网络、宝通科技成功跻身其中，使得百亿市值公司数量从年初的 11 家增至 13 家。冰川网络和 ST 凯文同样表现亮眼，市值涨幅分别达到 101.73%、96.76% 。

　　ST 华通能稳坐头把交椅，海外业务功不可没。旗下点点互动的出海产品成绩斐然，Sensor Tower 数据显示，7 月其旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》分别占据中国出海产品收入榜 TOP1 和 TOP2.尤其是 4X 策略手游《Kingshot》，7 月收入环比增长 34%，增长势头锐不可当。

　　有人掉队，老牌厂商也在奋力追赶

　　在部分公司高歌猛进的同时，也有一些企业掉队明显。三七互娱市值增幅仅为 43.62%，汤姆猫市值甚至不增反降。神州泰岳、掌趣科技市值增长缓慢，分别为 23.81%、4.36%，尽管二者市值排名相对靠前，分别为 271.67 亿元、151.9 亿元，但在板块整体上扬的大环境下，这样的增速略显逊色。

　　不过，老牌游戏公司中也有不少稳定发挥的代表。巨人网络年初至今市值涨幅达 250.29%，仅次于 ST 华通，如今市值已达 812.6 亿元。吉比特作为板块内唯一的 “百元股”，今年以来市值累计上涨 153.35%，至 383.25 亿元。恺英网络和完美世界市值涨幅分别为 81.27%、70.14%，在市场竞争中保持着稳健的步伐。

　　行业基本面强势，后续增长潜力巨大

　　浙商证券分析指出，游戏行业基本面表现极为强势，A 股游戏板块上半年营收同比增长 22.8%，业绩已站在拐点右侧。展望 2025 年下半年及 2026 年，随着企业持续发力，业绩有望进一步上调，后续板块景气度将依靠 EPS(每股收益)预期修复来驱动提升。

　　从估值角度来看，当前游戏板块估值仍处于低位，上升空间广阔。游戏板块整体在 2026 年有望达到 20 倍 P/E 估值，而当前对应 2026 年的平均估值约为 16 倍 P/E 。随着 “口红效应”“悦己经济” 等新消费特征的凸显，契合这些特性的游戏行业正迎来新的发展机遇。

　　从产品维度观察，多家公司游戏产品流水呈现增长态势。华泰证券认为，A 股游戏板块在 2025 年第二季度业绩大幅增长，主要源于新品及存量产品流水增长。像 ST 华通旗下点点互动的海外产品《Whiteout Survival》及国内的《无尽冬日》流水居高不下;吉比特新品《仗剑传说》流水表现出色;巨人网络的《超自然行动》也大放异彩。同时，平台业务的持续增长也为板块助力，如心动公司 TapTap 平台 2025 年上半年收入同比增长 37.6%，恺英网络传奇盒子业务不断拓展版图 。

　　在政策支持、技术创新、消费需求释放等多重利好因素的交织下，A 股游戏板块在 2025 年迎来了爆发式增长，市值座次的洗牌正是行业变革的一个缩影。未来，随着新游不断上线、出海进程加快以及 AI 技术在游戏领域的深度应用，游戏行业有望续写增长篇章，那些在竞争中脱颖而出的公司，或许将在新的市值格局下，引领行业驶向新的高峰。