政策技术双轮驱动，游戏行业迎景气周期，上市公司业绩回温加速

　　2025 年上半年，中国游戏行业在政策支持、用户需求释放与人工智能等新技术赋能的多重作用下，正式迈入新一轮景气上行周期。从 A 股到港股市场，游戏企业业绩普遍回温，龙头厂商持续领跑、中型厂商扭亏逆袭、行业整体规模创新高，种种信号均指向 —— 游戏行业的 “东风” 已至，板块增长动能正不断强化。

　　一、业绩复苏全面开花：龙头稳健领跑，中型厂商逆袭扭亏

　　上半年游戏企业的财报数据，成为行业回温最直接的佐证。无论是头部厂商的规模扩张，还是中型企业的 “翻身仗”，均展现出强劲的盈利改善态势。

　　1. 头部厂商：巩固优势，国内外市场双线增长

　　腾讯控股（00700.HK）：作为行业龙头，游戏业务上半年总收入达 1187 亿元，持续贡献核心营收。其中，第二季度本土市场收入 404 亿元，同比增长 17%，《三角洲行动》新游上线即成为爆款，叠加《王者荣耀》《和平精英》《无畏契约》等 “长青产品” 的稳定表现，构筑起坚实的业绩基本盘;国际市场表现更亮眼，同期收入 188 亿元，同比增长 35%，全球化布局成效显著。

　　网易 - S（09999.HK）：游戏及相关增值服务业务依旧是营收主力，第二季度收入 228 亿元，同比增长 13.7%，占公司总营收比重超八成。《第五人格》《燕云十六声》《漫威争锋》等多元产品矩阵协同发力，既覆盖存量用户粘性维护，也实现增量市场突破。

　　ST 华通（002602.SZ）：A 股市场 “黑马”，上半年营业收入 172 亿元，同比大增 85.5%;归母净利润 26.56 亿元，同比增幅达 129.33%。其核心增长引擎来自互联网游戏业务，收入 164.33 亿元，同比增长 93.06%，尤其是出海游戏业务优势持续扩大，成为业绩增长的关键变量。

　　2. 中型厂商：摆脱亏损阴影，迎来 “反转时刻”

　　相较于龙头的稳健，部分中型厂商上半年上演 “业绩逆袭”，扭亏为盈成为核心关键词：

　　完美世界（002624.SZ）：上半年营收 36.91 亿元，同比增长 33.74%;归母净利润 5.03 亿元，成功摆脱此前亏损状态。《诛仙世界》作为旗舰新游，上线后快速抢占市场份额，叠加电竞业务的增长，推动公司盈利能力显著修复。

　　冰川网络（300533.SZ）：从 “A 股亏损最多游戏公司之一” 到 “盈利黑马”，反差尤为明显。2024 年同期净亏损 5.15 亿元，2025 年上半年则实现营收 12.57 亿元(同比 + 4.21%)、归母净利润 3.36 亿元(同比 + 165.19%)，核心原因在于优化投放策略、聚焦高毛利产品，实现经营效率提升。

　　天娱数科（002354.SZ）：上半年营收 9.88 亿元，同比增长近三成;归母净利润 2362 万元，同比激增 453.67%，同样实现扭亏为盈，业务调整与新增长点培育初见成效。

　　此外，巨人网络(002558.SZ)、吉比特(603444.SH)等行业中坚力量也保持稳健增长：巨人网络上半年营收 16.62 亿元(同比 + 16.47%)、净利润 7.77 亿元(同比 + 8.27%)，新游《超自然行动组》与 “征途” 系列形成互补;吉比特营收 25.18 亿元(同比 + 28.49%)、净利润 6.45 亿元(同比 + 24.5%)，《问道手游》等经典 IP 持续贡献现金流，新游《问剑长生(大陆版)》《杖剑传说(大陆版)》打开增长空间。

　　值得关注的是，部分企业还展现出 “转型红利”。例如浙数文化(600633.SH)，上半年营收虽仅微增 0.09% 至 14.14 亿元，但净利润同比大涨 156.26% 至 3.77 亿元。依托浙江日报报业集团资源，其通过边锋网络强化游戏布局，旗下边锋掼蛋 APP 日活用户数突破百万，成为差异化竞争的新亮点。

　　二、行业升温背后：政策与市场共振，技术赋能未来

　　游戏行业的业绩回温并非偶然，而是政策支持、市场需求与技术创新 “三力合一” 的结果，行业增长逻辑正不断强化。

　　1. 政策端：版号放量 + 地方扶持，营造良好发展环境

　　版号供给充足：国家新闻出版署 8 月游戏版号审批结果显示，共 173 款游戏获批(含 166 款国产网游、7 款进口网游)，单月获批数量刷新年内新高。版号作为游戏行业的 “入场券”，持续稳定的供给为企业新品上线、业绩释放提供了关键保障，缓解了此前 “无新可发” 的困境。

　　地方政策加码：地方政府也纷纷出台专项政策支持游戏产业发展。5 月，广东印发《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》，强化广州、深圳 “双核” 引领作用，提升产业创新与国际竞争力;6 月，浙江发布《关于支持游戏出海的若干措施》，从产业、平台、生态等多维度助力游戏企业 “走出去”，与国家层面政策形成互补。

　　2. 市场端：用户粘性提升，需求持续释放

　　用户基础稳固：年轻用户群体仍是游戏市场的核心受众，且随着线上娱乐形式的多元化，游戏凭借强互动性、高沉浸感的优势，进一步巩固用户粘性 —— 用户平均游戏时长稳步提升，付费意愿也同步走高，为行业收入增长提供了需求支撑。

　　产业趋势明晰：头部厂商加速 “出海” 布局，通过全球化发行、海外工作室收购等方式，寻求国际市场第二增长曲线，有效对冲国内市场竞争压力;同时，“长青游戏”(如《王者荣耀》《问道手游》)凭借稳定的用户基数与现金流，成为企业盈利的 “压舱石”，降低了对单一新游的依赖风险。

　　3. 技术端：AI 赋能降本增效，打开创新空间

　　人工智能技术的深度应用，正成为游戏行业的 “新引擎”。从游戏研发(AI 生成场景、角色建模)到运营(智能客服、个性化推荐)，AI 技术不仅降低了研发成本、缩短了开发周期，还提升了用户体验，为游戏玩法创新(如动态剧情、智能 NPC)提供了可能。技术赋能下，游戏行业正从 “内容驱动” 向 “内容 + 技术双驱动” 转型，长期增长潜力进一步打开。

　　三、行业展望：下半年新品密集上线，增长态势有望延续

　　据中国音像与数字出版协会数据，2025 年上半年中国游戏市场实际销售收入达 1680 亿元，同比增长 14.08%;用户规模达 6.79 亿人，同比增长 0.72%，两项核心指标均创下历史新高。协会报告指出，政策扶持、科技创新、产业规模扩张、跨界赋能与人才生态优化，是推动行业高增长的五大核心因素。

　　展望下半年，游戏行业仍有多重利好支撑：一方面，上半年获批的版号将逐步转化为新品上线，预计有多款重量级游戏(如腾讯、网易的全球化新游)陆续推出，为市场带来增量;另一方面，出海、AI + 游戏等赛道的潜力将进一步释放，推动行业结构持续优化。

　　综合来看，2025 年上半年游戏行业的业绩回温并非短期波动，而是政策、市场、技术共振下的趋势性拐点。随着行业生态的不断完善与创新动能的持续积累，游戏行业的 “风口” 已至，后续增长值得期待。