拆解 26 家 A 股游戏公司半年报：复苏中藏分化，AI 路径与存量挖潜成 “胜负手”

　　据《每日经济新闻》记者不完全梳理，26 家游戏领域上市公司中，营利双增的公司共有 11 家，营利双降的公司共有 7 家。另外，还有 4 家上市公司面临 “增收不增利”。整体来看，国内游戏行业展现出强劲的复苏势头。

　　中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2025 年 1~6 月中国游戏产业报告》(以下简称 “报告”)显示，今年上半年国内游戏市场实际销售收入(市场规模)1680 亿元，同比增长 14.08%;游戏用户规模近 6.79 亿，同比增长 0.72%，均创历史新高。从二级市场的反馈来看，ST 华通、巨人网络、天娱数科、吉比特、恺英网络等多家企业股价涨幅明显。

　　值得一提的是，游戏行业的复苏也离不开政策层面的有力支持。《每日经济新闻》记者统计发现，2025 年 1 月至 6 月，累计已有 766 款国产网络游戏拿到版号，对比 2024 年上半年的 628 款，同比增长达到 21.97%。

　　从 “靠增量” 到 “挖存量”，多家公司业绩扭亏

　　深入剖析多家游戏领域上市公司实现业绩扭亏、净利润增速显著的逻辑可发现：在游戏行业整体市场暖意回升的背景下，企业层面亦同步深化 “精耕细作” 的发展策略 —— 不再单纯依赖市场增量红利，而是转向内部运营效率的挖潜与产品结构的优化，从日常运营的精细化管理、产品矩阵的迭代升级中精准 “挤压” 利润空间，最终推动盈利水平的实质性提升。

　　这样的变化可以在完美世界实现 “扭亏为盈” 的过程中看到踪迹。今年上半年，完美世界实现归母净利润 5.03 亿元，扣非净利润为 3.18 亿元，较上年同期扭亏为盈。业绩回暖背后，完美世界游戏业务收入贡献归母净利润 5.04 亿元，扣非净利润 3.46 亿元。其中，《诛仙世界》《诛仙 2》等游戏的推出让完美世界在潮流游戏品类拓宽业务边界的同时，巩固了公司在 MMORPG(大型多人同时在线角色扮演游戏)品类的优势。完美世界在财报中表示，针对在营游戏，公司聚焦长青产品，通过持续的内容迭代、精细多元的用户运营，保持玩家活跃生态，实现长期稳定运营。

　　同样实现扭亏为盈的还有冰川网络，其销售费用率的大幅下降或是公司利润增长的关键因素。这主要由于公司投放策略的调整，从单纯追求投放数量扩张转向强调精细化运营与资源使用效率。此外，值得注意的是，今年 8 月底冰川网络披露，公司控股子公司深圳超游拟与关联方成都市开心加网络有限公司签署《游戏海外独家运营协议》。根据协议，后者将完成手游《三国塔防》的定制化开发并交付，深圳超游作为独家运营商，合作期限五年。市场分析认为，这一合作契合公司出海战略，能在新游尚处研发测试阶段时快速补位，同时在研发投入收缩背景下，通过 “定制开发 + 独家运营” 模式降低自研失败的成本压力。

　　另外，吉比特在 2025 年上半年也实现了归母净利润的提升，其核心原因或在于公司自去年下半年起开始 “大刀阔斧” 调整产品结构，接连停运《不朽家族(代号：M66)》《航海王：梦想指针》等多款游戏。记者了解到，吉比特公司管理层曾在今年年初公开表示，“目前市场上优质产品比较稀缺，所以雷霆游戏(吉比特子公司)把精力放在核心自研产品及少数优质代理产品上。未来优秀的团队开发出好产品后，可能选择自研自发，因此越来越难以遇到市场上的优秀产品，整个代理市场更难遇到优质产品，但不代表没有优质产品了，只是需要我们更耐心地挖掘。”

　　业绩分化加剧，产品断层与转型阵痛凸显

　　在游戏行业整体复苏与分化并行的 2025 年上半年，并非所有企业都能共享行业增长红利，部分企业仍面临业绩下滑的困境。

　　掌趣科技今年上半年归母净利润为 0.48 亿元，同比下降 65.58%。记者注意到，公司业绩下行或主要源于老产品生命周期进入尾声、流水快速收缩，而新产品尚未上线，未能形成接力。但公司在研发投入和投资布局上动作积极，加速新品研发与调测进度，处于研发和调测中的《代号 H》《代号 S》等 SLG(策略类游戏)项目有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　神州泰岳今年上半年营业总收入为 26.85 亿元，同比下降 12.05%，归母净利润 5.09 亿元，同比下降 19.26%。主要是源于其占总体营收 73.48% 的游戏业务收入下降，今年上半年，其游戏收入同比下降 16.41%。神州泰岳的《Age of Origins》《War and Order》随着运营周期由高速增长阶段进入稳定阶段，而公司的新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》还正处于初步成长阶段。值得一提的是，在这种背景下，主攻海外市场的神州泰岳也将目光投回国内游戏市场，两款新游目前也都取得了国产游戏版号。

　　巨头 AI 路径分化：世纪华通押注算力环节，三七互娱加速 “AI + 美术” 融合

　　纵观 2025 年游戏上市公司半年报，头部游戏公司在财报中几乎都详细阐述了 AI(人工智能)技术在游戏开发与发行全链条中的应用。随着 AI 技术不断演进，游戏与 AI 的融合正成为全球产品竞争的关键。在技术的引领下，AI 与业务结合有了更多可能性，不仅赋能游戏生产，也给 “游戏 +” 的应用探索创造条件。

　　2025 年半年报数据显示，三七互娱通过 AI 技术辅助生成的 2D 美术资产占比已超 80%，上半年每季度可产出超 50 万张图片;在 3D 生成方面，AI 辅助生成的角色和道具模型占比超过 30%。此外，AI 参与生成的游戏广告视频素材占比也超过 70%。三七互娱将在《叫我大掌柜》中体现 “游戏 + 文旅”，推出 “全运广州” 特别版本，通过 AI 生成技术复原广州城市风貌和文化场景，实现数字化体验。

　　游族网络同样押注应用环节，其在半年报中表示，公司正持续深化 AI 与业务融合，打造了覆盖全球化游戏研发与发行全链路的一体化智能平台。公开资料显示，公司多项工具已取得突出成效：基于大语言模型的游戏测试工具可实现 70% 测试用例自动生成，大幅提升测试效率;AI 素材生成工具使广告投放素材生产效率提高 3 倍至 5 倍;翻译工具累计降低本地化成本达 80%，AI 提质增效实践已步入行业深水区。

　　世纪华通则围绕算力进行重点布局，在上游智算力层面，世纪华通深度参与的腾讯长三角人工智能先进计算中心项目(上海数据中心)已累计交付上万个机柜并逐步投入运营，上半年该项目收入与利润均实现较快增长，成为稳定的收益来源;深圳数据中心项目一期工程已正式运营，二期土建工程接近完成，即将投入使用，进一步扩大智算力供给规模。在下游 AI 应用层面，相关技术也已深度融入世纪华通游戏研运全流程：美术批量生产环节，AI 工具的应用使效率提升 60%~80%，大幅缩短角色建模、场景绘制的周期。

　　AI 技术应用的成熟，给了游戏企业触及玩家真实需求和反馈更多的窗口。事实上，自 DeepSeek 等大模型问世以来，诸多游戏企业都将智能 NPC 安插进玩家的游戏过程中，给玩家发挥主观能动性带来了机会。互联网分析师丁道师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，利用人工智能让玩家从观众变成参与者和创作者，并进行游戏内容的创作，这一改变让玩家主观能动性和主人翁意识进一步发挥，游戏因而常玩常新。

　　但需要注意的是，前沿技术的布局需要长期、大量的资金投入，短期内企业往往面临较大的盈利压力。但技术投入上的差距正迅速转化为市场竞争力的代差，形成强者愈强的循环。当下行业的核心驱动力，正从规模扩张转向技术与内容的深度融合。在丁道师看来，要让中国游戏由大变强，必须把技术层面的投入和升级作为重中之重，这包括应用人工智能的技术、使用最新的虚幻引擎等。展望未来，企业能否平衡短期盈利与长期技术布局，将成为企业从流量竞争突围、走向可持续价值竞争的关键。