世纪华通并购盛大游戏 提升核心IP价值驱动力

　　众所周知，2018年全年国内众多游戏厂商受限于行业创新和版号监管，行业发展增速较缓。其中，A股游戏企业市值整体回调，游戏板块的估值从2015年120.3倍回落至目前的21.8倍。投资者投资逻辑日趋理性的同时，国内游戏行业正加速转型升级，并逐渐走上规范化发展的道路。

　　因此，为了更快速适应未来的监管需求，以腾讯、网易、世纪华通为代表的国内头部游戏企业纷纷加大研发投入力度，不约而同的立足精品化战略，深化游戏产业的布局。对此，世纪华通CEO王佶表示，游戏行业寒冬其实只是表面现象，更深层次来看，游戏正在经历去粗取精的过程，未来整个产业的精品化是大势所趋，前景依旧一片大好。世纪华通拥有盛大游戏的注入预期，再加上因重大重组事项长达数月的停牌，完美躲过了几轮市值调整，成为年内A股最抗跌的游戏股。

　　可以看到，资本市场强势表现的背后，是投资者对世纪华通重组标的盛大游戏精品研发与发行实力的认可，且本次重组所产生的商誉并未见减值风险。标的企业的盈利能力以及企业业绩大幅低于业绩承诺等，才是是否减值的关键。世纪华通并购盛跃网络(盛大游戏国内控制实体)，首先世纪华通商誉市值占比并不高，据相关数据统计，商誉市值占比超过20%的传媒板块上市企业达到57家，低于10%的传媒板块上市企业为78家，世纪华通位于10-20%之间，处于整个行业的中位。

　　其次，世纪华通并购盛大游戏为同一控制下的企业合并，不新增商誉。盛跃网络收购Shanda Games资产组为同一控制下合并，商誉为承继Shanda Games为原合并报表商誉账面价值。盛跃网络每个会计年度末对商誉进行减值测试，截至2018年8月31日，Shanda Games资产组、Actoz资产组、武汉掌游、上海大鹅文化传播有限公司、上海鹿灵文化传播有限公司未发生减值。

　　此外，更为凸显的则是盛跃网络2018年承诺业绩的可实现性。据世纪华通近日披露的公告显示，盛跃网络2018年1-11月未经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为196,067.76万元，占2018年承诺净利润的比例为91.80%。

　　盛大游戏在短短几年时间快速推进业务重心转移，从《龙之谷手游》、《传奇世界3D》到《光明勇士》，积累了MMO手游连续成功的经验。其中2018年底上线的《光明勇士》，在没有IP的情况下，凭借过硬的游戏品质，快速获得了市场的认可。上线首日即登顶iOS免费榜，并取得总榜前三的好成绩，仅靠10天左右的市场表现，《光明勇士》拿下腾讯应用宝11月新游下载/收入双榜，同时跻身11月国内iOS下载榜第7名。

　　2018年游戏行业面临多方挑战，一面政策趋严，总量调控等优化调整，加速产业去伪存真，实现真正意义上精品化。另一面优化并购重组政策，产业政策与资本政策同步回暖，促进了行业集中度提升。尽管如此，以世纪华通、盛大游戏为代表的游戏企业，却依旧保持高速增长。业内人士指出，商誉可以作为投资者判断企业的指标之一，但不可成为优质企业发展的阻碍，尤其是具备核心IP价值的游戏企业。