对话耶鲁经济学家罗奇：美国AI泡沫风险或远超互联网泡沫

　　10月23日，美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇(Stephen S. Roach)在2025外滩年会上接受21世纪经济报道记者专访时表示，尽管人工智能(AI)具备真正的革命性潜力，但当前美国股市在AI驱动下的估值上涨已显现出明显泡沫风险，且这一风险可能远超2000年的互联网泡沫。

　　在全球生命科技与产业革命浪潮中，细胞与基因技术正成为医疗健康领域的“新引擎”，引领生物制药行业迈入发展新纪元。位于西海岸新区滨海街道的山东泰鸿生物科技发展有限公司(以下简称“泰鸿生物”)，深耕细胞治疗与再生医学赛道，通过强化科研引领、丰富产品矩阵、严守生产标准、扩大产业规模，在生物医药领域闯出一片发展新天地。

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　　10月21日，调研组首站抵达黔西南州，与黔西南州委书记陈昌旭及州委州政府相关领导举行座谈。双方围绕推动教育与科技深度融合、构建协同发展机制等核心议题展开交流，就凝聚多方合力、破解发展瓶颈、释放创新活力等达成初步共识，为后续合作奠定坚实基础。罗奇明确表示，他毫不怀疑AI对经济活动、就业结构及智力资本增长的重塑潜力，投资者积极布局这场变革的逻辑也值得理解，但核心问题在于，AI的革命性影响并非能立即显现，而市场当前的估值已严重透支了未来预期。

　　构建全链条细胞服务体系

　　“细胞产业的竞争力，在于从研发到应用的全链条布局。”泰鸿生物执行总裁刘岸宁的这句话，精准道出了企业发展的关键逻辑。作为集研发、生产、销售及临床应用于一体的高新技术企业，泰鸿生物以高标准平台建设为抓手，已建成一期细胞工程与再生医学技术产业基地，建筑面积达10000平方米，其中洁净区域超4000平方米。基地按功能分层布局：一层为接待展示大厅，二层为再生医学服务中心，三层为细胞储存、制备中心及细胞因子制备区，四层为生产区和质量检测中心。目前企业正筹备二期、三期项目，未来将进一步强化细胞产品研发与制造能力。

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　　在兴义民族师范学院，调研组聚焦高校科协组织建设与功能发挥开展调研。作为全省最早一批成立的高校科协(2014年成立)，该校科协的建设成效受到调研组关注。双方就高校科协如何凝聚科技工作者合力、激发创新活力、促进产学研深度融合等问题深入探讨。朱洪波强调，学校科协要精准找准服务学校中心工作的结合点与切入点，持续强化“开放型、枢纽型、平台型”组织建设，在学科建设提质、科研水平提升、科技人才培育、服务科学决策等方面主动作为，全力打造有温度、可信赖的“科技工作者之家”，力争成为全省基层科协组织的示范标杆。“当前美国主要股指的上涨，估值飙升高度集中于‘七巨头’及更广泛的AI相关板块，其在标普500市值中的占比已达30%至35%。”罗奇抛出的关键数据直指泡沫核心——对比2000年互联网泡沫高峰时期，当时科技股在标普500市值中的占比仅约6%。“这是一场规模大得多的押注，”他警示道，“要知道，当年规模远小于今日的互联网泡沫破裂后，标普500在一年内下跌了49%，我们绝不能对当前情势掉以轻心。”

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　　青少年科技教育是本次调研的重点内容之一。调研组先后走进笔山中学、安龙加油书院，实地察看校园科技活动场所布局，详细询问科技教育设施配备标准、科技社团活动频次及特色项目开展情况。对两所学校在激发青少年科学兴趣、培养科学思维、搭建实践平台等方面的探索与成效，调研组给予充分肯定。朱洪波表示，省科协将充分发挥桥梁纽带作用，在基层科普行动计划实施、中学生英才计划推进、科技赛事活动组织等方面提供精准支持，助力地方打造科技教育特色鲜明、示范引领作用突出的标杆项目，为青少年科技教育创新发展注入强劲动能。《21世纪》：今年以来，全球股市估值一路攀升至历史高位，很大程度上是由人工智能热潮所驱动。在你看来，这更像是一场真正的技术革命，还是另一场投机狂潮的征兆?

　　罗奇：这个话题无论我到哪里都不会缺席。我毫不怀疑人工智能具备真正变革的潜力——它可能重塑经济活动、就业结构，以及机器主导的智力资本增长。投资者正在积极行动，试图抢先布局这些影响。但在我看来，错误在于预期这些影响会立即显现。因此，我认为当前估值——尤其是在标普500和其他美国主要指数中，美股“七巨头”(Magnificent Seven)或更广泛的AI复合体公司所驱动的上涨——已经严重失衡。

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　　埃默尔教授以《ESCRT通路：解析膜蛋白向溶酶体的转运机制》为题，回顾了团队发现ESCRT通路的艰辛历程与重大突破。他介绍，实验室通过酵母突变体筛选，首次鉴定出一系列参与蛋白质分选的VPS基因，进而揭示了ESCRT-0至ESCRT-III复合物及ATP酶VPS4协同驱动膜重塑的分子机制——这一系统能精准“护送”膜蛋白至溶酶体降解，为理解细胞分裂、受体调控、病毒出芽等基础生命过程提供了里程碑式的理论支撑。

　　10月22日，调研组赴安顺市开展调研，重点走访航空工业风雷公司。在企业科研一线，调研组实地考察科技工作者工作环境，详细了解企业在核心技术攻关、科研人才梯队培育、创新成果转化等方面的实践进展。座谈交流中，双方围绕企业科协组织筹建、科技人才团结引领、科技创新服务平台搭建等关键问题深入磋商。调研组指出，企业科协是凝聚科技人才、赋能企业创新发展的重要载体，希望企业加快夯实组织基础，健全工作机制，充分激发科技人才创新创造活力，为企业高质量发展提供持续支撑。简而言之，我认为，市场与现实之间存在脱节。有人将其与1999-2000年互联网泡沫相提并论。其实我觉得这次更令人担忧。“七巨头”目前约占标普500市值的30%至35%。相比之下，互联网泡沫在2000年3月初占标普500市值大约只有6%。所以这是一场更大的押注。我也无需提醒你，当年那个规模远小于今日的互联网泡沫破裂后，标普500在接下来一年内下跌了49%。我们不能对目前的情势掉以轻心。

　　产学研融合激活创新基因

　　创新的根基在人才，突破的关键在协同。泰鸿生物自成立以来，始终将科研团队建设摆在重要位置，通过“校企联动、名家领航”模式汇聚行业英才。目前，企业已与北京大学、中国海洋大学、同济大学、康复大学等高校及科研机构建立深度合作，组建起由国内干细胞行业专家顾晓松院士、技术团队首席科学家王健教授领衔的研发队伍。作为我国干细胞产业创始人之一，王健教授参与筹建我国首个脐带血造血干细胞库，深耕干细胞研发及产业化25年，带领团队将高标准贯穿研究与产业布局全过程。

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　　此次调研通过“座谈交流+实地走访”的方式，全面掌握黔西南州、安顺市在基层科技教育与科协组织建设方面的现状与需求。下一步，省科协将结合调研成果，针对性出台支持举措，推动基层科技教育提质增效与科协组织建设走深走实。《21世纪》：最近国际货币基金组织(IMF)警告说，资产价格正逼近互联网泡沫时期的水平。在你看来，投资者和政策制定者应当关注哪些关键警示信号，以判断AI叙事是否被夸大?

　　罗奇：若回顾历史上的资产泡沫案例——从17世纪荷兰的郁金香泡沫到2000年左右的互联网泡沫——你会发现几个共同特征：资产价格急剧、几乎垂直上升;估值被高估的股票在广泛指数中高度集中;最终，投机者不是基于基本面买入，而是基于价格上升的预期，希望等到价格进一步高涨时卖出获利。

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　　“团队里既有深耕基础研究的学者，也有熟悉临床需求的专家，这种‘产学研用’融合模式，让我们的技术创新始终紧贴市场需求。”刘岸宁表示，正是这支硬核团队，为企业持续突破技术瓶颈提供了源源不断的智力支撑。