鹏扬基金曹敏：流量红利见顶 互联网跨界 “内卷” 难成长久之计

　　“互联网大厂靠跨界‘跑马圈地’的时代，或许正在落幕。”7 月 17 日，鹏扬基金股票投资部基金经理曹敏在中国证券报 “中证点金汇” 直播间直言，随着流量红利增长放缓，互联网企业通过跨界扩张获取新客户的模式面临高壁垒，而依赖大规模补贴的跨界 “内卷”，难以成为可持续的发展路径。

　　流量红利趋缓：跨界成 “无奈之举”，却遇深水区壁垒

　　曹敏指出，互联网企业过去的成长逻辑高度依赖 “拓客”—— 通过快速获取流量实现用户规模与业绩的同步增长。但当前行业发展已进入新阶段：核心领域的流量见顶，原有赛道的用户增长空间收窄，拓客成本大幅上升。在此背景下，企业转向跨界布局，试图在游戏、社交、短视频、本地生活等领域寻找新增长点，本质上是流量红利消退后的 “突围尝试”。

　　然而，不同业务之间的壁垒远超预期。“社交的玩法、短视频的算法、本地生活的线下供应链，每个领域都有其独特的竞争逻辑和核心能力。” 曹敏以过往案例说明，即便资源雄厚的大厂，跨界尝试也多以 “高投入、低收效” 告终 —— 缺乏对新领域底层逻辑的理解，仅靠资本补贴难以突破行业壁垒，反而可能陷入 “投入越多、亏损越大” 的困境。

　　回归主业与精细化运营：行业竞争的必然转向

　　在曹敏看来，互联网行业的竞争重心正从 “规模扩张” 转向 “质量提升”。“跨界‘内卷’不可持续，最终企业还是会回归主业，深耕核心竞争力。” 他解释，精细化运营将成为新的关键词：通过优化产品体验、提升用户留存、挖掘单客价值，在存量用户中寻找增长空间，而非盲目开拓新领域。

　　例如，社交平台可通过深耕垂直社群提升用户粘性，电商平台可通过供应链优化降低成本，内容平台可通过算法迭代提升内容匹配效率 —— 这些基于主业的 “精耕细作”，比跨界扩张更具可持续性。“补贴能买来短期用户，但买不来长期忠诚度;流量能带来一时增长，但没有核心能力支撑，终究是‘空中楼阁’。”

　　行业展望：分化加剧，聚焦 “有壁垒的成长”

　　曹敏认为，未来互联网行业的分化将进一步加剧：那些能在核心领域构建深壁垒、实现精细化运营的企业，有望在存量竞争中胜出;而盲目跨界、依赖补贴的企业，则可能面临业绩压力。

　　对投资者而言，需要更关注企业的 “内生增长能力”—— 是否具备对主业的深刻理解，是否能通过技术创新或模式优化提升运营效率，是否在用户体验与商业价值之间找到平衡。“行业的下一个增长点，不在跨界的‘广度’，而在主业的‘深度’。”

　　随着互联网行业从 “跑马圈地” 进入 “精耕细作” 的新阶段，企业竞争逻辑的转变，或将为行业带来更健康、更可持续的发展生态。