《中石科技（300684）路演核心看点：一季度净利翻倍背后的三大增长引擎，折叠屏 + 液冷散热打开成长空间》

中石科技路演实录：业绩高增背后的技术壁垒与全球化布局

一、业绩增长密码：产品结构升级与全球化红利共振

• 收入端驱动：新项目及大客户份额提升带动销售收入增长，北美、韩国头部客户订单占比同比提升 20%
• 利润端改善：人工合成石墨产品毛利率提升至 38%，规模效应下单位成本下降 12%，叠加泰国基地免税政策，净利率同比提升 5.2 个百分点至 17.7%

二、三大成长引擎：从消费电子到新能源的全场景布局

• 技术壁垒：可折叠柔性石墨均热组件获全球专利，导热系数达 1900W/m・K，较常规石墨价值量提升 30%
• 市场进展：已进入三星、华为折叠屏供应链，2025 年预计贡献营收 1.2 亿元，占比提升至 15%

• 产品矩阵：一体化 VC 模组、TIM 材料批量供货浪潮、华为等厂商，液冷散热模组完成客户测试，预计 Q3 量产
• 行业空间：随着 AI 服务器散热需求爆发，公司数据中心业务 2025 年营收有望突破 2 亿元，同比增长 150%

• 技术突破：液态金属导热材料通过特斯拉认证，导热率达 85W/m・K，优于行业平均水平 20%
• 产能配套：宜兴基地新增 2 条车载散热模组产线，年产能达 50 万套，2025 年预计实现营收 8000 万元

三、核心竞争力：技术 + 客户 + 产能的铁三角壁垒

四、风险应对：泰国基地构建贸易壁垒防火墙

• 关税影响：美国市场收入占比 < 1%，泰国基地产能占比达 30%，可规避中美贸易摩擦风险
• 产能爬坡：泰国工厂已实现石墨膜、屏蔽材料等 6 条产线量产，2025 年计划再投入 1 亿美元扩产，目标年产能达 5 亿元

五、机构评级与估值展望

• 近期评级：90 天内 6 家机构给出评级，其中 4 家买入、2 家增持，目标价区间 28-32 元（当前股价 22.5 元）
• 盈利预测：天风证券预计 2025 年 EPS 1.25 元，对应 PE 18 倍，低于行业平均 25 倍估值，存在估值修复空间

路演问答精选

• 折叠屏技术：柔性石墨需突破 2000 次折叠不开裂的工艺难点，公司通过多层复合技术实现 3000 次折叠性能稳定
• 液冷散热：液冷模组采用微通道设计，热阻降低至 0.08℃・cm²/W，较传统风冷方案散热效率提升 40%
• 汽车业务：已进入比亚迪、蔚来供应链，车载导热材料单车价值量约 800 元，是消费电子单机价值的 5 倍