联康生物 2025 中期业绩：营收净利双增超 12%，ROE 维持 21% 高位

　　联康生物科技集团(00690)于 9 月 22 日披露 2025 年中期报告，公司在医药制造与销售核心业务的驱动下，实现营收与利润的双位数增长，同时资产负债结构持续优化，展现出稳健的经营韧性与发展动能。报告期内，公司多项核心财务指标表现亮眼，为全年业绩增长奠定坚实基础。

　　一、核心业绩：营收净利双增，盈利质量稳步提升

　　2025 年上半年，联康生物延续增长态势，营收与利润端均实现稳健扩张。报告期内，公司实现营业收入 3.1 亿港元，同比增长 13.38%;归母净利润达 7595.5 万港元，同比增幅 12.72%，基本每股收益为 0.0127 港元。营收与净利的同步增长，印证了公司核心产品的市场竞争力 —— 其自制化学药品(如匹纳普)、自制生物药品(如金因肽、金因舒)及第三方药品销售业务形成协同效应，共同支撑收入规模扩大。

　　盈利质量方面，经营活动产生的现金流量净额为 5828.2 万港元，同比增长 7.81%，现金流与净利润的良性匹配，反映出公司主营业务的 “造血能力” 持续增强。从估值维度看，以 9 月 22 日收盘价计算，公司当前市盈率(TTM)约 10 倍，市净率(TTM)约 2.39 倍，市销率(TTM)约 1.55 倍，在生物医药行业中处于相对合理的估值区间，为市场提供了清晰的价值参考。

　　二、运营效率：ROE 维持高位，资产周转持续优化

　　尽管行业竞争加剧，联康生物仍保持了较高的经营效率。报告期内，公司平均净资产收益率(ROE)为 21.44%，虽较上年同期小幅下降 2.21 个百分点，但仍处于 20% 以上的高位水平，彰显出公司对股东资本的高效运用能力。

　　资产端的变化更透露出运营精细化的趋势：截至上半年末，公司存货金额较上期末大幅减少 46.89%，占总资产比重下降 3.3 个百分点。存货的显著收缩，一方面说明公司库存管理能力提升，减少了资金占用与减值风险;另一方面也反映出核心产品销售顺畅，供需匹配度进一步优化。与此同时，固定资产较上期末增加 15.25%，占总资产比重上升 1.66 个百分点，推测公司或在生产设备升级、产能扩充等领域加大投入，为后续业务增长储备产能。

　　三、财务结构：负债持续收缩，偿债能力夯实

　　中期报告显示，联康生物的资产负债结构进一步改善，财务稳健性显著增强。负债端，公司应付票据及应付账款较上期末减少 21.86%，短期借款减少 23.79%，两类负债占总资产的比重分别下降 2.56 个、2.43 个百分点。短期债务的收缩，不仅降低了公司的财务费用压力，更体现出其对营运资金的高效管控。

　　偿债能力指标同样亮眼：报告期内公司流动比率为 3.40.速动比率为 3.22.均远高于行业常规安全线(流动比率 2、速动比率 1)，且速动比率与流动比率差距极小(仅 0.18)，结合存货占比下降的背景，说明公司短期偿债能力扎实，资产流动性极佳，抗风险能力较强。

　　值得注意的是，公司应收票据及应收账款较上期末增加 47.44%，占总资产比重上升 6.07 个百分点。这一变化或与营收增长伴随的信用销售规模扩大有关，后续需关注应收账款的回收节奏，避免对现金流造成压力。

　　结语：主业稳健 + 财务优化，成长逻辑清晰

　　总体来看，联康生物 2025 年中期业绩呈现 “增长有力、运营提效、财务稳健” 的特点。营收与净利的双增验证了核心产品的市场价值，存货收缩与固定资产增加彰显出 “降本增效 + 产能储备” 的发展思路，而负债端的持续优化则为公司后续研发投入、市场拓展提供了安全垫。

　　作为聚焦医药制造与销售的企业，联康生物在自制药品迭代、在研产品(如 Uni-E4、Uni-PTH)推进及第三方业务拓展的多重驱动下，若能持续把控应收账款风险、释放新增产能，其稳健增长的态势有望延续，为投资者带来长期回报。