《科创板新政深度解析：科创成长层重启未盈利上市 588 家企业硬科技实力全景扫描》

　　览富财经网 2025 年 6 月 18 日讯

　　6 月 18 日，中国证监会一纸《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》引发资本市场高度关注。这项被称为 “科创板二次改革” 的新政，不仅重启未盈利企业第五套标准上市通道，更通过设置专门层次的制度创新，为硬科技企业构建从 “实验室” 到 “资本市场” 的全周期支持体系。与此同时，科创板开板六周年的 588 家上市公司 “成绩单” 同步揭晓，硬科技成色通过一组组数据得到量化印证。

　　一、科创成长层：未盈利企业的资本市场新跑道

　　新政核心在于构建差异化分层机制：

　　定位与标识：科创成长层专门服务技术突破显著、研发投入高但尚未盈利的科技企业，股票简称后添加 “U” 标识(Unprofitable)，如 “中科 U”“星途 U”;

　　入层与调出标准：

　　入层：所有未盈利科技企业自动纳入;

　　调出：新注册企业满足 “近两年净利润累计超 5000 万元” 或 “近一年净利润正且营收超 1 亿元”，存量企业符合现行摘帽条件即可调出;

　　风险揭示强化：企业需定期披露未盈利原因，公告首页显著位置设置风险提示，如 “本公司尚未盈利，可能存在持续亏损风险”。

　　配套的 6 项改革举措更具突破性：

　　第五套标准扩容：人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域企业可适用，此前仅生物医药企业为主;

　　投资者制度：试点要求战略投资者需具备 5 年以上科技行业投资经验，单只产品规模不低于 2 亿元;

　　IPO 预先审阅机制：优质企业可提前 6 个月与交易所沟通，减少申报反复率达 40%;

　　老股东增资试点：允许在审未盈利企业向老股东定向增发，某生物科技公司已通过该机制募资 3.2 亿元用于临床三期。

　　二、588 家企业硬科技实力三维透视

　　作为科创板开板六周年的成果展示，588 家上市公司构建起硬核创新矩阵：

　　规模与融资：

　　总市值 6.8 万亿元，相当于 1.5 个上海市 2024 年 GDP;

　　累计募资 1.1 万亿元，其中 IPO 募资 9232 亿元(超 A 股同期 18%)，再融资 1831 亿元;

　　2024 年营收 1.43 万亿元，归母净利润 485.97 亿元，相当于每天创造 1.33 亿元利润。

　　研发投入强度：

　　2024 年研发总额 1680 亿元，是净利润的 3.45 倍，同比增 6%;

　　107 家企业连续 3 年研发强度超 20%(如某芯片企业达 42%);

　　研发费用占营收比中位数 12.04%，远超主板的 2.3%、创业板的 5.8%。

　　创新成果量化：

　　研发人员 24.42 万名，90 家企业研发人员占比超 50%(某 AI 企业达 78%);

　　有效专利 16.22 万件，平均每家 275 件，其中发明专利占比 63%;

　　54 家未盈利上市企业中，22 家已摘 U，如微电生理 2024 年扭亏为盈，扣非净利润 8600 万元。

　　三、未盈利企业的成长样本与制度效应

　　新政重启未盈利上市通道，而历史数据已验证制度可行性：

　　54 家未盈利上市企业全景：

　　2024 年营收 1744.79 亿元，26 家超 10 亿元(如某创新药企达 45 亿元);

　　累计研发投入 1639.25 亿元，相当于募资额的 83% 投向创新;

　　某基因测序企业上市 3 年研发投入 28 亿元，推动产品从实验室走向临床，2024 年营收同比增 170%。

　　特殊架构企业突破：

　　8 家同股不同权企业：某半导体设备公司创始人持股 12% 却拥有 58% 投票权，保障技术路线稳定;

　　7 家红筹企业：某境外注册的 AI 企业通过 VIE 架构上市，成为回归科创板的红筹案例;

　　20 家第五套标准企业：均为 “卡脖子” 领域，如某光刻胶企业打破国外垄断，市占率从 3% 提升至 15%。

　　四、市场影响与专家解读

　　“新政不是简单的松绑，而是精准的制度供给。” 中国人民大学金融学院教授王晋斌分析：

　　对企业：解决 AI、商业航天等烧钱行业的融资难题，某商业航天公司预计 2026 年上市，目前研发投入已超 15 亿元;

　　对投资者：投资者制度可过滤非理性资金，降低破发率(历史数据显示，有战略投资者参与的未盈利企业首日破发率比无者低 27%);

　　对市场：预计未来 3 年科创板未盈利企业占比将从 9.2% 提升至 15%，硬科技企业结构更趋合理。

　　上海证券交易所相关负责人透露，正在开发 “科创板硬科技评价指数”，从专利质量、研发效率、成果转化等 12 个维度量化企业科创属性，未来将作为企业入层参考指标之一。

　　结语：从制度创新到创新生态的进阶

　　当科创成长层为未盈利企业打开资本市场大门，588 家科创板企业用 16.22 万件专利证明：硬科技从来不是抽象概念，而是研发投入、人才集聚、成果转化的具象化呈现。新政的意义不仅在于重启一条上市通道，更在于构建 “允许失败、鼓励创新” 的资本市场生态 —— 正如某摘 U 企业董事长所言：“科创板给了我们‘烧钱’的底气，而烧出去的每一分钱，都在为中国硬科技添砖加瓦。”