一季度游戏市场增速近 18% 游戏 ETF (159869) 早盘涨超 1% 领涨板块

政策与业绩双轮驱动 游戏板块早盘强势反弹

行业数据印证高景气度

1. 市场规模加速扩张

• 2025Q1 中国游戏市场实际销售收入 857.04 亿元（同比 + 17.99%），增速较 2024 年全年提升 5.3 个百分点；
• 手游收入占比 76.8% 达 659 亿元，端游收入 168 亿元（同比 + 8.3%），主机游戏收入 30 亿元（同比 + 22.5%）。

2. 版号供给持续放量

• 一季度国产版号发放 362 个（同比 + 18.4%），进口版号 21 个，米哈游《绝区零》、网易《燕云十六声》等重点产品获批；
• 版号常态化下，新游上线周期缩短至 6-8 个月，行业产能利用率提升。

上市公司业绩集体向好

1. 财务数据全面改善

2. 增长动能解析

• AI 技术降本增效：掌趣科技使用 AI 生成美术素材，研发成本降低 30%；
• 出海红利持续：三七互娱海外收入占比达 58%，《Puzzles & Survival》稳居多国畅销榜 TOP10；
• 新游密集上线：吉比特《一念逍遥 2》首月流水破 5 亿元，超市场预期。

资金动向与投资逻辑

1. 机构持仓变化

• Q1 基金持仓比例提升至 8.7%（环比 + 1.2pct），易方达、华夏等基金增持掌趣科技、天舟文化；
• 北向资金近一周净买入游戏 ETF 800 万元，持仓占比达 12%。

2. 核心驱动因素

• 政策面：国家新闻出版署明确支持 "科技 + 文化" 融合，游戏版号审批效率提升；
• 技术面：AIGC 在美术、策划环节渗透率超 60%，行业毛利率有望提升 5-8 个百分点；
• 估值面：当前板块 PE（TTM）28 倍，低于历史均值 35 倍，存在估值修复空间。

风险提示与后市展望

1. 潜在风险

• 版号审批标准可能趋严，未成年人保护政策加码；
• 海外市场面临本地化运营挑战，汇率波动影响利润。

2. ETF 投资策略

• 短期：关注新游上线节奏（如 6 月网易《燕云十六声》）及 AI 技术应用进展；
• 中长期：布局具备 IP 储备 + 出海能力的龙头（三七互娱、吉比特）及 AI 转型先锋（掌趣科技）。