格力电器两融余额站稳 60 亿！融资净流出叠加机构持仓调整，龙头估值争议待解

12 月 3 日，家电行业龙头格力电器(000651)股价微跌 0.22%，收盘价 40.81 元，当日成交额达 15.24 亿元。与平淡股价形成对比的是其活跃的两融市场表现，当日公司获 1.04 亿元融资买入的同时，融资偿还规模达 1.31 亿元，叠加融券余额处于近一年较高位，两融数据折射出市场对这家家电巨头的多空博弈加剧。而近期营收利润的小幅下滑、机构持仓的调整，更让这场围绕龙头企业的价值博弈增添了几分复杂性。

两融市场多空博弈，余额维持高位水平

12 月 3 日格力电器的两融交易呈现出明显的多空拉锯态势，整体余额保持在高位区间。融资端出现资金净流出态势，但整体余额依旧坚挺。当日 1.04 亿元的融资买入额，体现了部分杠杆资金对格力电器的认可，但 1.31 亿元的高额偿还额，最终导致 2737.73 万元的融资净流出。不过从累计规模来看，截至当日融资余额达 60.19 亿元，占流通市值的 2.63%，且这一数值超过近一年 70% 分位水平。这意味着尽管当日出现短期资金撤离，长期来看杠杆资金对格力的看多意愿仍处于较高水平，其龙头地位和稳定的基本面仍是部分资金的持仓底气。

融券端同步处于近一年较高位，看空力量不容忽视。当日格力电器融券卖出 1.19 万股，对应卖出金额 48.56 万元，同时融券偿还 2.28 万股，最终融券余量 52.45 万股，融券余额达 2140.48 万元，超过近一年 50% 分位水平。融券余额的高位状态，反映出市场中存在一部分投资者对公司短期表现持谨慎态度，选择通过融券交易规避潜在风险。两种力量交织下，截至 12 月 3 日格力电器两融余额合计稳定在 60.40 亿元，成为市场对其关注度居高不下的直接体现。

业绩微降叠加股东结构变化，市场预期现分歧

两融市场的博弈，背后是格力电器近期基本面与股东结构变化引发的市场预期分化。从经营业绩来看，公司 2025 年面临着短期增长压力。1 - 9 月实现营业收入 1376.54 亿元，同比减少 6.62%;归母净利润 214.61 亿元，同比减少 2.27%。不过值得注意的是，这种业绩小幅下滑并未动摇其行业地位，上半年格力中央空调以超 15% 的市场占有率继续位居行业首位，除湿机线下零售额市场份额更是达到 27.03%。同时公司在光伏空调、AI 智能空调等领域持续推出创新产品，工业制品及绿色能源、智能装备等业务均实现同比增长，成为对冲主业短期压力的重要力量格力。

股东与机构持仓的变化进一步加剧了市场分歧。截至 9 月 30 日，格力电器股东户数增至 57.51 万，较上期大幅增加 45.76%，而人均流通股则减少 31.39%，股权呈现出明显的分散趋势。机构方面，多家大型 ETF 出现减持动作，其中香港中央结算有限公司减持 1.62 亿股，华泰柏瑞、易方达等旗下沪深 300ETF 也纷纷小幅减持。不过中国证券金融股份有限公司 1.80 亿股的持股数量保持不变，显示出不同机构对格力电器的未来发展路径存在明显认知差异。

龙头底蕴犹存，高分红与转型成破局关键

尽管短期面临诸多变量，但格力电器积累的核心优势仍为其提供了较强的抗风险能力。在技术层面，公司累计申请专利超 13 万项，拥有 16 个研究院和全球最大的空调研发中心，2025 年第三季度还新增两项压缩机领域的 “国际领先” 技术，技术壁垒持续筑牢格力。在品牌与服务端，家用空调 “十年免费包修” 政策形成了独特的品牌护城河，连续七年获得企业市场质量信用 AAA 级认证，这些无形资产成为支撑其市场份额的重要保障。

高分红政策则成为吸引长期资金的重要亮点。A 股上市以来，格力电器累计派现金额已达 1420.54 亿元，仅近三年累计派现就有 411.25 亿元。当前公司市盈率仅 7.21 左右，叠加稳定的分红力度，使其在波动的市场中具备较强的防御属性，这也是融资余额能长期维持高位的重要原因之一。

与此同时，格力也在通过多元转型和渠道革新寻求新增长曲线。董明珠健康家门店已拓展至 1012 家，加速推动市场从 “格力 = 空调” 的单一认知向全屋智能家电转变格力。海外市场方面，其产品已进入 190 多个国家和地区，自主品牌占比达 70%，巴西等海外生产基地的布局更助力其实现本地化运营，为长期增长打开空间格力。

对于投资者而言，格力电器当前的多空博弈，本质是短期业绩波动与长期价值的权衡。后续可重点关注三大方向：一是空调主业的需求复苏情况，尤其是高端产品能否持续带动盈利提升;二是工业制品、智能装备等新业务的增长动能，能否从补充业务成长为核心增长极;三是海外市场与渠道改革的落地成效。若这些方面出现积极突破，有望进一步凝聚市场共识，推动资金博弈向利好方向倾斜。