作为国内厨电行业的领军企业，老板电器(002508.SZ)正面临着核心业务板块表现不佳的严峻挑战。其吸油烟机和燃气灶这两大 “拳头产品” 在今年上半年营收双双下滑，叠加整体业绩回落、多渠道市场占有率下滑等多重困境，使得公司此前提出的 “2023-2025 年再造一个新老板电器” 的宏伟目标实现之路充满坎坷。在此复杂形势下，老板电器一方面通过大规模理财和高额分红稳定市场信心，另一方面全力押注 AI 与数字厨电赛道寻求突破，同时还需应对跨界企业涌入和房地产市场持续低迷带来的双重压力。

　　一、业绩承压：核心产品下滑拉低营收，超七成收入依赖两大品类

　　2025 年上半年，老板电器的业绩数据呈现出 “营收与利润双降” 的不利局面：实现营业收入 46.08 亿元，与去年同期相比下降了 2.58%;归属于母公司股东的净利润为 7.12 亿元，同比下降 6.28%;扣除非经常性损益后的归母净利润为 6.42 亿元，降幅达 2.40%。而业绩下滑的主要根源，在于其两大主力产品的营收表现疲软。

　　从财报详细数据来看，上半年老板电器的吸油烟机产品实现营收 22.05 亿元，同比下滑 2.36%;燃气灶产品实现营收 11.56 亿元，同比下滑 1.11%。这两大核心品类合计占公司同期总营收的比重超过 70%(吸油烟机占比 47.86%、燃气灶占比 25.10%)，它们的下滑直接对整体业绩造成了严重拖累。

　　更为值得警惕的是，除了这两大核心品类外，公司所涉及的 13 个细分品类中，有多达 10 个品类的营收出现了同比下滑的情况：蒸箱、烤箱、消毒柜、集成灶等品类的下滑幅度均超过 30%，其中集成灶的下滑幅度最为显著，高达 45.24% 。仅有洗碗机(营收 3.38 亿元，同比增长 6.03%)、一体机(营收 3 亿元，同比增长 6.27%)、橱柜(营收 1.02 亿元，同比增长 100%)这三类产品实现了营收增长。然而，这三者的营收占比均较低(分别为 7.33%、6.51%、2.21%)，并且橱柜业务是今年上半年刚刚引入的面向工程渠道的新业务，目前尚未形成规模效应，难以在短期内对业绩起到明显的支撑作用。

　　二、市占率下滑：多渠道优势收缩，工程渠道受房地产拖累

　　从市场竞争力的关键指标 —— 市场占有率来看，老板电器在其核心品类上呈现出 “线上线下同步收缩” 的趋势：

　　线下渠道：依据奥维线下零售监测数据，今年上半年，老板品牌的吸油烟机零售额市场占有率为 31.2%，零售量市场占有率为 25.3%，尽管仍然位居行业首位，但相较于 2024 年同期的 31.9% 和 26.1%，均出现了小幅下滑;燃气灶零售额市场占有率为 31.4%(行业第一)，零售量市场占有率为 24.1%，同样面临着增长的压力。

　　线上渠道：吸油烟机零售额市场占有率为 19.6%，零售量市场占有率为 11.3%;燃气灶零售额市场占有率为 16.9%，零售量市场占有率为 8.5%，这两项数据在行业内均排名第二。并且，老板品牌的厨电套餐零售额市场占有率从去年同期的 27.0% 急剧下降至 9.1%，行业排名也从第一名滑落至第二名。

　　工程渠道作为老板电器营收的重要补充来源，同样受到了房地产市场深度调整的显著影响。今年上半年，老板品牌吸油烟机在精装修渠道的市场占有率为 28.1%，位居行业第二。但同期全国精装修新开盘项目数量仅为 1088 个，与去年相比下降了 31.8%。尽管精装渗透率同比微微上升了 4 个百分点，达到 38.1%，但整体市场需求仍处于下行通道之中。老板电器在半年报中也明确表示，“主要产品需求与房地产市场仍存在一定程度的关联，房地产市场的波动性有可能对公司的经营业绩产生影响”。

　　三、成本与分红：销售费用高增难提振业绩，高额分红背后股利支付率攀升

　　在业绩承压的艰难时期，老板电器的费用结构和分红策略成为了市场关注的焦点：

　　费用 “一增一减”：今年上半年，老板电器的研发投入为 1.59 亿元，与去年同期的 1.78 亿元相比下降了 10.9%，占营收的比重为 3.4%;而同期销售费用达到了 12.49 亿元，同比增长 5.01%，销售费用金额约为研发投入的 7.86 倍。然而，高额的销售费用投入并没有转化为营收的增长，这反映出公司在市场推广和渠道运营方面的效率亟待提升。与此同时，研发投入的下降与公司一直强调的 “科技驱动” 转型方向形成了鲜明反差，而对于研发投入占比下降的原因，公司并未给出正面回应。

　　理财与分红并行：截至 8 月 14 日，老板电器在过去 24 个月内累计使用了 43.2 亿元的闲置资金用于购买理财产品。其中，已经到期的理财产品金额共计 25.3 亿元，累计获得的收益超过 1 亿元;尚未到期的理财产品金额为 17.9 亿元(公司此前还计划最高使用 65 亿元的闲置资金进行理财)。在分红方面，公司计划以总股本 9.4 亿股为基数，每 10 股派发现金股利 5 元(含税)，总计分红金额高达 4.72 亿元，延续了 “半年分红一次” 的既定节奏。

　　值得注意的是，尽管老板电器的分红金额在近年来保持相对稳定，但公司的股利支付率却呈现出持续攀升的态势：2020 年，公司的股利支付率为 28.5%，到了 2024 年，这一比例超过了 59%，而在 2025 年上半年，更是进一步上升至 66.29%。然而，在 2024 年，公司的净利润增长率已经降至 - 6.28%。在这样的情况下，高额分红背后如何平衡短期股东回报与长期研发投入之间的关系，成为了公司管理层必须面对的重要课题。

　　四、转型破局：押注 AI 与数字厨电，应对跨界竞争需强化线下优势

　　面对业绩增长的巨大压力，老板电器将未来的转型方向重点聚焦于 “AI + 数字厨电” 领域，试图借此打造新的业绩增长曲线：

　　数字厨电初显成效：今年上半年，公司的数字厨电产品销量同比增长了 56.26%，销售额同比增长 39.81%。基于此，公司计划进一步丰富数字厨电产品线，全力构建 “物联网 + AI + 智能烹饪算法” 的智慧厨房生态系统，为消费者提供全链路的烹饪解决方案。

　　AI 技术布局深化：老板电器自主研发的 AI 烹饪大模型 “食神” 的用户数量已经超过 540 万，并且新增了 AI 舌诊、热量识别等实用功能;公司还专门成立了杭州人工智能研究院，重点布局机器视觉、语音交互等前沿领域，加速推动 AI 技术在厨电产品中的落地应用。

　　不过，行业资深分析师梁振鹏指出，就目前市场情况而言，消费者在购买厨电产品时，决策的核心因素仍然是传统的性能参数。“AI 与数字厨电目前尚处于用户培育的初期阶段，更多的是起到宣传噱头的作用，实际商业价值有限，短期内很难成为公司营收的主要来源”。此外，小米、追觅等科技企业纷纷跨界进入厨电领域，这些企业主要侧重于线上市场和下沉市场，这无疑对老板电器构成了新的竞争威胁。

　　针对这一竞争态势，老板电器计划通过 “多品牌(老板、名气)+ 多品类” 的策略来拓展线上渠道，并充分发挥自身在线下的优势 —— 将实体门店升级转型为 “厨房体验中心”，为消费者提供从设计咨询、产品体验，到配送、安装以及售后的一站式服务，以此来应对跨界企业 “轻资产模式” 带来的冲击。公司相关负责人表示，“将继续加大在核心技术方面的研发投入，努力摆脱对单一产品和房地产周期的过度依赖，全力推动‘再造新老板’目标的实现”。

　　展望未来，老板电器能否通过技术转型成功实现品类突破，在高分红与研发投入之间找到最佳平衡点，将成为决定其能否在厨电行业激烈变革中继续保持龙头地位的关键所在。