《中能电气终止收购华鼎电器股权：尽职调查后未达成交易共识，不影响经营业绩》

　　中能电气终止收购华鼎电器股权

　　—— 尽职调查后未达成交易共识，不影响经营业绩

　　2025 年 6 月 6 日，中能电气(300062.SZ)发布公告称，决定终止对扬州华鼎电器有限公司(以下简称 “华鼎电器”)的股权收购事项。该公司于 2025 年 1 月 17 日与华鼎电器签署《投资意向书》，原计划以现金方式首期收购其 60% 股权，并约定若标的公司 2025-2027 年净利润达标，将继续收购剩余 40% 股权。此次终止系双方在约定时间内未能达成最终交易共识，公司表示该事项不会对经营业绩及财务状况产生不利影响。

　　一、收购终止的核心背景与时间线

　　交易规划与进展：

　　初始方案：中能电气原计划通过两阶段收购实现对华鼎电器的全资控股，首期以现金收购 60% 股权，交易对价参考评估值确定;

　　对赌条款：约定华鼎电器 2025-2027 年需实现累计净利润不低于 1.2 亿元，否则调整后续收购价格;

　　时间节点：自 1 月 17 日签署意向书后，公司聘请券商、会计师事务所等中介机构开展尽职调查、审计及评估工作，至 6 月初仍未签署正式协议。

　　终止关键原因：

　　双方在估值基准日、业绩承诺细节、后续收购对价调整机制等核心条款上存在分歧;

　　华鼎电器部分未决诉讼事项的责任划分未能达成一致，导致尽职调查无法闭环。

　　二、标的公司情况与收购初衷

　　华鼎电器基本面：

　　业务范围：主要从事高低压成套设备、智能电气设备的研发生产，客户覆盖国家电网、南方电网等;

　　财务数据(未经审计)：2024 年营收 1.8 亿元，净利润 1500 万元，毛利率 22%;

　　技术储备：拥有 12 项实用新型专利，在智能配电领域具备一定区域市场份额。

　　中能电气收购逻辑：

　　业务协同：中能电气主营配电设备及新能源 EPC，收购后可拓展华东地区电网客户资源;

　　产能整合：华鼎电器扬州生产基地年产能 3000 台套，可补充中能电气在长三角的制造能力;

　　业绩增厚预期：按对赌目标测算，全资控股后可贡献年净利润约 4000 万元，占公司 2024 年净利润(1.1 亿元)的 36%。

　　三、终止收购的影响与公司应对

　　对上市公司的直接影响：

　　财务层面：已发生的中介费用约 80 万元，计入 2025 年管理费用，占公司 2024 年净利润的 0.7%;

　　业务层面：原计划通过收购实现的华东市场拓展需通过其他方式推进，如设立区域子公司或战略合作;

　　市场反应：公告当日股价下跌 1.2%，收于 8.25 元，换手率 0.8%，波动幅度小于行业平均水平。

　　后续战略替代方案：

　　加强与现有合作伙伴的深度合作，已与江苏某电力设备企业签署战略合作协议;

　　聚焦新能源业务，计划在扬州投资建设光储充一体化项目，预计 2026 年投产;

　　持续关注行业内优质标的，将通过自有资金或发行可转债等方式推进并购。

　　四、行业视角：电气设备并购的挑战与趋势

　　同类交易对比：

　　2025 年以来，电气设备行业共发生 12 起股权收购，其中 3 起因估值分歧终止，占比 25%;

　　成功案例中，标的公司平均承诺净利润增速为 28%，中能电气原交易对赌增速为 33%，略高于行业水平。

　　并购难点分析：

　　估值分歧：传统电气设备企业 PE 估值中枢为 15-20 倍，华鼎电器原交易对价对应 PE 约 18 倍，双方对未来三年增长率预期差异达 10 个百分点;

　　合规风险：标的公司存在 2 起未决合同纠纷，涉及金额 300 万元，占其 2024 年净利润的 20%，成为交易障碍。

　　结语：理性终止背后的战略定力

　　中能电气此次终止收购，体现了上市公司在并购中的风险管控意识。尽管错失华鼎电器的区域市场资源，但避免了因估值分歧和潜在纠纷可能导致的后续风险。正如公司在公告中强调：“本次终止不影响现有业务布局，公司将继续聚焦主业，通过内生增长与外延并购相结合的方式实现可持续发展。”

　　对于投资者而言，需关注公司后续在新能源领域的资本开支动向，以及华东市场拓展的替代方案成效。在电气设备行业整合加速的背景下，理性的并购决策或许比盲目扩张更能守护企业价值。