格力电器股权激励 "双降" 风波：业绩目标下调 + 半价持股 中小股东信任危机加剧

　　一、业绩考核 "大跳水"：从增长 10% 到仅增 10 亿的信任崩塌

　　5 月 20 日晚，格力电器一则公告掀起资本市场波澜：将第一期员工持股计划的业绩考核指标大幅下调 ——2021 年净利润考核目标从 "较 2020 年增长 10%" 改为 "仅增 10 亿元"，2022 年目标从 "增长 20%" 降至 "仅增 20 亿元"。这意味着考核标准从相对增速直接退化为绝对金额，而 2021 年实际净利润仅比 2020 年增长 8.89 亿元，距离原目标差 1.11 亿元，距离新目标也仍有 1.11 亿元缺口。

　　与此同时，公司推出第二期员工持股计划：1.2 万名员工以 16.36 元 / 股的价格(相当于市价 50%)认购股份，董明珠个人拟认购 3000 万股，占比近 30%。截至 5 月 24 日收盘，格力股价报 31.79 元 / 股，较公告前下跌 4.33%，市值蒸发约 68 亿元，数十万中小股东面临 "业绩变脸 + 股权稀释" 的双重冲击。

　　二、考核调整背后：业绩疲态与激励失衡的双重困境

　　1. 业绩达标压力陡增

　　2021 年格力电器净利润 230.64 亿元，同比仅增 4.01%，远低于原计划 10% 的增速要求。若按原合并考核目标，2022 年需实现 279.39 亿元净利润，但一季度仅完成 40.03 亿元，全年缺口达 159 亿元。调整后，2022 年只需实现 242.86 亿元净利润，压力骤减 37 亿元，但这也暴露了公司对业绩增长的悲观预期。

　　2. 激励机制争议升级

　　价格折扣争议：两期持股计划均以市价 50% 的价格认购，董明珠在第一期可浮盈约 11 亿元(按当前股价计算);

　　考核弹性过大：原计划设置 "净利润增速 + 分红比例" 双重指标，调整后删除增速要求，仅保留绝对金额，被质疑 "为解锁而修改规则";

　　利益分配失衡：董明珠个人认购份额占第一期近 30%，而 1.2 万名员工中核心高管持股集中度达 45%，中小股东权益被变相稀释。

　　三、空调主业失守 + 多元化遇阻：业绩下调的底层逻辑

　　1. 空调市场份额被反超

　　2021 年格力空调营收 1317 亿元，被美的 1418 亿元反超，市占率下滑至 29.6%。地产低迷叠加原材料涨价(铜价上涨 100%)，导致营业成本同比增长 13.64%，毛利率下降 2.3 个百分点。

　　2. 多元化探索成效甚微

　　生活电器年收入 48.82 亿元，仅为美的 1/27;

　　手机业务连续 5 年亏损，市场份额不足 0.1%;

　　新能源领域收购银隆耗资 180 亿元，2021 年储能业务收入仅 12 亿元，不及宁德时代 1%。

　　四、中小股东质疑：规则修改与股价承压的连锁反应

　　1. 监管问询风险

　　深圳证券交易所已就 "考核指标修改的合理性" 发出问询函，要求说明外部环境变化对业绩的具体影响。历史数据显示，格力 2018-2020 年净利润均值为 240 亿元，原考核目标仅要求恢复至 2019 年水平，下调理由被指 "牵强"。

　　2. 股价承压逻辑

　　估值层面：动态 PE 跌至 10.5 倍，创近十年新低;

　　资金层面：公告后北向资金净卖出 1.2 亿股，融资余额减少 8.7 亿元;

　　预期层面：机构下调目标价至 28 元，较当前股价有 12% 下行空间。

　　五、行业对比：美的 / 海尔如何平衡激励与股东利益?

　　注：数据来源于企业公告及 Wind 资讯

　　格力电器的此次调整，暴露出家电巨头在业绩承压下的治理困境。当股权激励从 "业绩催化剂" 异化为 "利益输送工具"，如何修复中小股东信任，或许比下调业绩目标更需要管理层的智慧。