蔚来一年：从破产边缘到“泡沫之巅”

　　近期，蔚来、小鹏和理想汽车都公布了好于华尔街预期的财报，这不断推升了这些公司的股价。蔚来汽车过去一年从破产的边缘又重回“泡沫之巅”，股价上涨超过20倍。

　　一些投资者因此开始尝试从中国的汽车制造新势力中寻找下一个“特斯拉”。但是，市场人士认为，无论是从市场价值还是技术角度，中国的电动汽车制造商想要超过特斯拉仍面临巨大的挑战。

　　特斯拉拯救了蔚来。

　　受特斯拉股价暴涨的影响，今年在美国上市的新能源汽车厂商的市值迅速膨胀。蔚来汽车市值已连续超过宝马和戴姆勒，近736亿美元;小鹏汽车市值也超过百度，达460亿美元。但是，特斯拉的市值已经达到5500亿美元，与这个数字相差很大。

　　"市场认为，这些新兴的电动汽车企业有着不同的商业模式，不管是能源、数字化还是下一代车型，都是不同的，因此，每个企业都有机会。"Automobility汽车顾问公司创始人罗威(BillRusso)告诉第一财经记者，“传统车企的估值不断被市场低估，而这些新兴汽车品牌更受投资者青睐。游戏尚未结束，但汽车制造新势力的崛起将会持续下去。」

　　据统计，蔚来、理想、小鹏和威马四大中国品牌电动车在中国的市场份额在今年1-10月间不断上升，并连续两个季度在9-10月期间超过了特斯拉，4家车企在中国的销量总和在10月达到14790辆，而特斯拉在中国的销量总和是12143辆。

　　他们拥有非常强大的数字化基因，在其背后是一个强大的生态系统，从而推高了他们的价值。Rowey告诉第一财经记者：“在一个万维网时代，电动汽车市场将以指数形式增长。

　　发布消息称，蔚来汽车投资于腾讯、百度和京东;小鹏汽车投资于阿里巴巴和小米;理想汽车投资于美团和字节跳车。

　　虽然中国电动汽车市场发展迅速，市场规模有望超过美国，但市场对中国新能源汽车的非理性增长仍存在分歧。市场分析师认为，中国新兴电动车车企的市场价值与其业务现实背道而驰。

　　这并不是说这些企业没有泡沫，而是说泡沫太大了。汽车技术公司一位高管告诉第一财经记者，“股价并不能反映企业的商业本质，这些企业的估值的快速上升正是利用了公众情绪的炒作。”

　　这位人士认为，特斯拉股价今年的上涨挽救了蔚来汽车。蔚来的所有业务都已濒临破产，因此特斯拉的股价拯救了它们。“但是这些公司都不是特斯拉，虽然看上去和特斯拉很像，但是打开了汽车的外壳，从技术角度来说，汽车之间的差别不在一个层次上，因此泡沫很大，”他告诉第一财经记者。

　　但他也承认，从消费者的角度来说，要让他们识别技术是非常困难的。因此，新兴的中国电动车企可以快速地与特斯拉竞争中国市场份额。

　　巨大的市场不可能支撑起价值。

　　据蔚来汽车公布的业绩，第三季度蔚来汽车销售增加146%，至6.28亿美元，并交付12206辆车，虽然这只是特斯拉四年前的水平。

　　在蔚来汽车的收益公布之前，美国做空机构香椽(CitronResearch)曾做空该公司，并一度引发抛售。香椽认为，蔚来汽车的业务永远无法支撑620亿美元的估值。

　　但是蔚来汽车的股票很快就上涨了，这意味着市场上仍然存在着对中国新兴造车势力的看涨和看空情绪。美国银行，德意志银行和摩根大通均上调蔚来汽车目标股价。美国银行预计蔚来汽车将在2023年实现盈利，这比此前预期提前了一年。

　　“蔚来、理想和比亚迪都属于世界上创新能力的电动车公司，”美国证券公司WedbushSecurities的董事总经理DanIves说。中国是电动汽车的发展机遇，其增长速度将是美国当前汽车市场增长速度的8-9倍。

　　目前，中国仅有4.5%的轿车使用电动汽车，据韦德布什估计，到2027年，这一数字将达到10%。分析人士认为，中国市场规模大到足以给业界企业提供成长机会，但能否实现自身价值则是另外一回事。

　　若以市销率来看，蔚来、小鹏和理想汽车目前的估值都不低，市销率都在十多倍以上，比特斯拉还高。

　　同时，由于价格下降等因素，特斯拉在中国的销售增长很快，将占到中国电动汽车市场的40%。上星期，特斯拉公司宣布，将投资4200万元在中国生产超级充电桩，以扩大电动汽车的销售。

　　Evers表示，特斯拉从其上海超级工厂获得了规模优势，该工厂已在2019年底开始生产Model3电动汽车，并将在明年开始生产SUVModelY。艾夫斯在一份报告中写道：“这家工厂帮助特斯拉公司建立了当地的供应链，并提高了其品牌知名度，从而使其保持在中国更为昂贵的电动车市场上的领导地位。

　　另外，分析家认为特斯拉的真正优势在于知识产权。最近，马斯克在社交媒体上公开指责小鹏汽车抄袭他人。这些国内厂商无疑都在模仿特斯拉，但许多事情并非模仿就能学会的。一个自动驾驶技术人员告诉第一财经记者：“这需要大量的软件和半导体专业知识。